LG(003550) - 원판불변의 법칙 : 실질현금흐름의 지속 성장에 주목...현대증권 - 투자의견 : BUY (유지) - 적정주가 : 97,000원 ● 자회사의 고른 성장에 따른 양호한 1분기 실적 시현 동사가 IFRS 기준으로 처음 발표한 1분기 매출은 전년동기대비 50.4% 증가한 2조 625억원을 시현하였는데, 이는 서브원, 실트론 등 비상장자회사의 실적 호조에 따라 일반매출(비중 77.1%)이 30.1% 증가하였고, LG전자, LG화학 등 상장자회사의 양호한 실적에 따라 지분법손익(비중 18.8%)이 401.7% 증가하였기 때문이다. 영업이익과 순이익 또한 전년동기 적자를 시현한 LG전자의 실적 호전에 따라 지분법이익이 크게 증가하여 각각 271.5%, 561.8% 증가하였다. 한편, 통신부문 자회사의 합병에 따른 비현금유출성 기타영업손실 1,016억원이 발생하였다. ● IFRS 도입에 따른 혼동에도 불구 실질기업가치와 현금흐름의 지속적인 성장 전망 1분기부터 IFRS기준 실적을 발표함에 따라 재무재표의 연속성과 비교가능성의 혼동과 회계기준 변경에 따른 비영업성 일회성 손익의 예측불확실성이 발생한 것은 사실이다. 하지만, 이로 인해 동사의 실제 순자산가치에 의거한 기업가치와 실질현금흐름의 중요성이 더욱 강조될 것으로 판단된다. 동사는 배당금수입, 브랜드로열티 수입, 그리고 부동산임대수익을 통해 향후 3년간 연평균 25.7%의 높은 잉여현금흐름(세전) 성장률을 시현할 것으로 예상된다.

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