제일기획(030000) - 兩手兼將 = 펀더멘털 개선 + 수급 개선 기대...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 17,600(재상장시...기존 440,000원의 1/25) ● 금년 들어 거래 정지일 전까지 주가가 강세를 보임. 5월 10일 재상장시 적극적 시각이 적절 - 동사 주가는 금년중 거래 정지 전(4월 21일)까지 KOSPI를 약 7% 상회. 5월 10일 재상장후 추가 상승을 기대. 이는 1) 동사의 국내 M/S 상승 추세, 2) 규제 완화 수혜, 3) Captive market 커버리지 상승, 4) 액분(25:1)에 의한 주식 유동성 개선 등이 긍정적이기 때문(기업분석: ‘제일기획, 兩手兼將, 최후의 승자’, 2010. 3. 17일자 참조) - 5월 10일 재상장시 목표주가는 17,600원(기존 440,000원 x 1/25). 목표주가의 2010년 PER은 19.2배(10년간 PER 밴드: 10.7~19.6배, 최고치 23.7배, PER의 KOSPI 대비 프리미엄 평균 63%). 현재 규제 완화 효과는 실적 추정에 미반영 상태 ● 2012년까지 양호한 모멘텀 지속 전망(EPS CAGR 12.2%). 민영미디어렙은 M/S 확대 촉매 - 2010년 EPS는 15.6% y-y 증가 예상(전년 4.1%). 1분기 순이익은 16.8% y-y 증가로 양호, refresh 휴가 보상금과 인력 증원에도 불구하고 영업 물량 증가(특히 국내 취급고 53.2% y-y)를 바탕으로 양호한 실적 시현. 1분기 인력 보강은 향후 영업 물량 증가를 의미, 2분기부터 성수기 및 월드컵 효과로 해외 취급고의 증가폭은 확대될 전망 - 2012년까지 EPS CAGR 12.2%로 안정적인 성장 지속할 것으로 기대 1) 국내 : 광고 시장의 회복(2012년 CAGR 9.4%)과 동사의 M/S 확대(2009년 12.8%, 2012년 13.6%)로 2012년 국내 취급고는 1조 2,889억원(CAGR 11.7%)으로 확대 예상 2) 해외: 삼성전자의 핸드셋 등 마케팅 강화(SEC 마케팅 비용 2012년까지 CAGR 7.0%)와 creative 강화에 따른 coverage 확대(2009년 35%, 2012년 43%)에 따라 2012년 해외 취급고는 1조 7,394억원(CAGR 11.1%)으로 확대 전망 - 민영미디어렙 도입은 동사의 국내 M/S 상승 촉매제로 평가. 동사에 대한 광고주 쏠림 현상이 점차 심화되면서 동사의 M/S 확대 가속화(2011년 초 런칭시 2012년 M/S 14.5%예상)로 이어질 전망. 또한, 마진 개선에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대

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