네오위즈게임즈(095660) - 본질에 주목하자...현대증권 - 투자의견 : BUY (유지) - 적정주가 : 44,000원 (14% 하향) ● 투자의견 BUY유지, 적정주가는 14% 하향한 44,000원 2010년 매출액은 전년대비 24% 성장이 예상된다. 신작게임 출시관련 광고선전비 및 인력 확충 비용 발생을 보수적으로 반영, 2010년 영업이익을 8%, EPS는 14% 하향하였고, 적정주가도 14% 하향한 44,000원으로 평가한다. ● 국내 퍼블리싱, 신작모멘텀 반기마다 발생 동사는 2010년 상반기에 '배틀필드 온라인'과 하반기에 '에이지 오브 코난'의 상용화를 계획하고 있다. 배틀필드 온라인은 EA와의 공동개발 작품으로 기대를 모으고 있으며 2010년 예상 매출액은 30억원을 반영한다. 에이지 오브 코난은 동사의 최초 MMORPG로서, 출시시점을 감안하여 2010년 매출액은 10억원 반영한다. ● 해외 로열티, 크로스파이어와 A.V.A의 쌍끌이 동사의 해외 퍼블리싱을 통한 로열티 매출액은 전년대비 48% 증가한 916억원에 이를 것으로 예상된다. 동사는 2010년 1월 말에 FPS 게임인 A.V.A 상용화를 예정보다 앞당겨 실시하였다. 동 게임은 기존에 진출해 있던 크로스파이어와 동일한 장르여서 기존 게임의 매출 잠식을 우려하였으나 게임 이용자의 계층이 차별화되면서 두 게임 모두 이용자가 순조롭게 증가하고 있다. ● 게임온 지분관련 소송 장기화 조짐, 현금 여력은 충분 게임홀딩스는 게임온 지분 25%에 대한 주식양도권 행사와 관련하여 동사를 계약 불이행으로 제소, 손해 배상금 974억원을 청구하였다. 소송의 판결까지는 상당 시간이 소요될 전망이다. 동사의 2010년 1월 말 현재 현금은 2,000억원 수준이며 2010년 EBITDA가 971억원으로 예상되어 배상을 할 경우에도 자체 자금으로 해결이 가능할 것으로 보인다.

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