주성엔지니어링(036930) - 새로운 성장 동력 가시화에 주목할 시점...대우증권 - 투자의견 : 매수 (Maintain) - 목표주가 : 24,000원 (21,000원에서 상향) ● 1분기부터 성장 동력 가시화 예상. 목표주가 24,000원으로 상향 주성엔지니어링에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 기존의 21,000원에서 24,000원으로 14% 상향한다. 2010년 예상 P/B 4.0배, P/S 3.0배를 적용하였다. 특히 올 상반기는 2가지 성장 동력의 가시화에 주목할 시점으로 판단한다. 1) Tandem 방식의 박막형 쏠라셀 장비에 대한 대규모 수주 가능성과 2) LED 제조 핵심 장비인 MOCVD 장비 개발완료 가능성이다. 이를 통해 동사는 올해 매출 성장(쏠라셀)과 미래 성장 동력 확보(MOCVD)가 가능할 전망이다. ● 4분기 매출액 605억원, 영업이익 50억원 예상 4Q09 실적은 매출액 605억원 (+20.3% QoQ, +288.9% YoY), 영업이익 50억원 (-5.3% QoQ, YoY 흑전, 영업이익률 8.3%), 당기순이익 10억원 (+71.6% QoQ, YoY 흑전)으로 예상된다. 각 부문별 매출은 반도체 105억원, LCD 250억원, 쏠라셀 장비 250억원으로 예상된다. 다만 4Q09에도 외화매출채권(8천만달러 상회 추정)에 대한 충분한 헷지가 이루어지지 않았을 경우, 환율 하락에 따른 외환평가손실이 불가피했을 것으로 판단한다. 따라서 영업이익에 비해 순이익 규모는 상당히 낮을 수 있으나, 평가 손실이라는 측면에서 펀더멘탈의 이상으로 해석할 필요는 없다고 판단된다. ● 2010년 전 부문 성장 + 미래 성장 동력 프리미엄 본격적인 성장을 위한 발판이 마련된 쏠라셀 부문의 올해 매출은 전년대비 +70% 성장하는 1,250억원에 이를 전망이다. 반도체, LCD 부문 역시 전방 산업의 투자 확대에 힘입어 각각 560억원(+62% YoY), 950억원(+53% YoY)의 매출이 예상된다. 이에 따라 올해 매출액은 2,760억원 (+62.3% YoY), 영업이익 310억원(+149.8% YoY, 영업이익률 11.2%), 순이익 206억원(+715.3%)으로 예상된다. 또한 올해 상반기 MOCVD에 대한 개발이 완료될 경우, 미래 성장 동력 확보에 따른 Valuation 프리미엄이 가능할 것이다.

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