현대차(005380) - 높은 가동률, 판매믹스 개선이 인건비 상승 분을 상쇄할 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 125,000원 ● 탐방 사유: 12월 판매 데이터 및 4분기 실적 점검 - 12월 현대차 판매는 다음과 같음 1) 내수 7.1만대(+3% m-m, +101% y-y): 신차효과 및 세제혜택 종료에 따른 수요 증가 2) 수출 8.9만대(-6% m-m, -3% y-y): 낮아진 글로벌 재고에 따른 가동률 상승 3) 미국 3.4만대(+21% m-m, +41% y-y): 산업수요 100만대로 점유율 3.4% 예상 4) 중국 5.5만대(-1% m-m, +95% y-y): motorization 및 1.6L 이하 차종 세제 혜택 지속 - 4Q09 국내 공장 가동률이 103%로 전망되는 가운데 내수 점유율 50%대 달성이 가능할 전망 ● 4분기 실적: 높은 가동률 및 판매믹스 개선이 인건비 상승분을 상쇄할 전망 - 임금협상 타결에 따른 현금 보너스 및 직원 40주 무상 교부에 따른 비용 상승으로 인당 543만원(3,013억원)의 인건비 상승이 전망됨. 그러나 다음과 같은 이유로 7%대의 영업이익률 달성이 가능할 전망 1) 가동률 1Q 71%??2Q 87% ? 3Q 93% ?4QE 103%에 따른 고정비 감소 2) 원가 개선된 신차 판매 비중 3Q09 8%? 4Q09 17%?2010년 36%로 상승 전망 3) 쏘나타, 제네시스, 에쿠스 등 수익성이 좋은 중대형차 판매 비중이 높아지고 있기 때문 - 향후 2009년 4분기 실적 Preview를 통하여 실적에 대해 자세히 언급할 예정임 ● 1Q10 미국 점유율 모멘텀 재가동 전망 - 4Q09 미국 점유율 하락은 인센티브 감소에 따른 일시적 현상. 2010년 1분기말에 점유율 모멘텀이 재부각될 것으로 전망함. 그 이유는 1) 차종별 세그먼트 비중이 현대차에 유리하게 변화하고 있고, 2) YF쏘나타, 투싼 등 신모델 투입과 함께 판매딜러가 지속적으로 강화되고 있으며, 3) 에쿠스, 제네시스 등 상위 세그먼트 진입에 따른 브랜드 가치 상승으로 하위 세그먼트 차종의 판매 증가가 전망되기 때문

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