현대차(005380) - 높은 가동률로 실적 개선세 지속 될 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 125,000원 ● 탐방 사유 : 11월 판매 데이터 및 4분기 실적 점검 - 11월 현대차 판매는 1) 내수 7.0만대(+5% m-m, 95% y-y): 신차효과 및 연말 세제혜택 종료에 따른 수요 증가 2) 수출 8.5만대(+0% m-m, -21% y-y): 낮아진 글로벌 재고에 따른 가동률 상승 3) 미국 2.8만대(-10% m-m, 46% y-y): 산업수요 68만대로 점유율 4%대 재진입 예상 4) 중국 5.6만대(16% m-m, 143% y-y): 중국 motorization 및 1.6L 이하 차종 세제혜택 지속 - 국내 공장 가동률 100% 유지되는 가운데 내수 점유율 50%대 달성 가능할 전망 ● 4분기 실적: 당사 기존 추정치를 상회하는 양호한 실적 달성 가능할 전망 - 현대차 4분기 실적은 매출액 8조 8,437억원(9% q-q), 영업이익 7,290억원(24% q-q)으로 당사 기존 추정치를 각각 6%, 14% 상회하는 양호한 실적 달성이 전망됨 1) 신차효과 및 연말 세제혜택 종료에 따른 수요 강화로 국내공장 판매는 기존 추정치를 4% 상회하는 46.2만대 판매가 예상되고, 2) 원가 개선된 신차 판매 비중이 3Q 22% → 4Q 26%로 상승 전망되며, 3) 쏘나타, 제네시스, 에쿠스 등 수익성이 좋은 중대형차 판매비중이 지속 증가하고 있기 때문임. 향후 4Q09 Preview를 통하여 실적에 대해 자세히 언급할 예정임 ● 중국의 고성장세 지속 되고 있음에 주목 - 3분기 KOSPI를 29% 상회한 현대차 주가는 4분기 지수를 1% 하회하여 주가 상승이 둔화됨 상황임. 환율 하락과 함께 미국 점유율 상승 모멘텀이 약화 되었기 때문임. 미국 점유율 모멘텀 약화는 일시적인 현상으로 1Q10말 재가동 될 것으로 전망함 (2009/11/20 “2010년 미국시장 점유율 상승을 전망한다” 참고) - 현대차 중국 시장 성장세 지속 되고 있음에 주목할 시점임. 현대차 중국 공장 판매는 2007년 23만대 → 2008년 29만대 → 2009E 55만대(87% y-y)로 고성장세를 기록하고 있음. 지분법 이익 또한 2007년 509억원 → 2008년 634억원 → 2009E 3천억원(373% y-y)으로 이익증가를 동반한 판매증가세 지속되는 상황임 - 2011년 말 연간 30만대 CAPA를 가진 중국 3공장이 완공될 계획임. 현대차 중국공장 CAPA는 90만대까지 확대되고 2012년에는 2009년 대비 60% 증가한 4,800억원 수준의 이익 달성이 가능할 전망임. 선진시장 미국과, 이머징마켓 중국에서의 동시성장이 진행되고 있는 현대차에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 125,000원 유지하며 업종 Top-Pick으로 지속 추천함

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