한국가스공사(036460) - 규제 해소에 대한 기대감 + 주가 하락으로 투자 매력도 증가...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 64,000원 지난주 행해진 해외 NDR을 통해 한국가스공사는 해외 가스전의 배당수익에 대한 정부 규제가 내년부터 해제될 확률이 높다는 견해를 제시했다. 최근 증자에 대한 우려로 인한 주가 하락으로 저평가 메리트까지 생긴 것을 감안하면 적절한 매수 시점이라고 판단된다. 해외 가스전의 배당 수익에 대한 규제 철폐 가능성 높아: 가스공사는 지난주 실시된 해외 NDR을 통해 해외 가스전의 배당 수익에 대한 규제가 내년부터 철폐될 가능성이 어느때보다 높다고 밝혔다. 당사는 1) 정부의 에너지 정책이 규제에서 소비의 효율화로 바뀌였고 2) 가스공사도 대규모 자원개발을 위해서 투자비용이 필요하고 3) 조단위의 대규모 증자까지 논의된 상황에서 연간 1,000~2,000억원의 배당수익을 규제하는 것이 명분이 없으며 4) 현재 판매량 기준으로 약 4~5원의 미미한 요금 인상요인만 발생하기 때문에 규제 철폐의 가능성이 높은 것으로 판단된다. 지난 국회에서도 여야 정치권 모두 해외 자원개발 배당 수익에 대한 규제 철폐에 대해 동의한 바가 있다. 규제 철폐되면 2010년 가스전 배당 수익 1,500억원 이상 될 것으로 예상: 2009년 오만, 카타르로부터의 가스전 배당 수익은 약 1,000억원에 달할 것으로 예상되며 올 평균유가가 유지된다면 2010년부터는 예멘으로부터도 연간 약 500억원 이상의 배당이 예상된다. 이는 2010년 예상 영업이익의 약 17%에 달하는 수준이다. 증자에 대해 지나친 우려보다 성장에 대한 기대를 반영할 시점: 동사의 최근 주가하락의 주요인은 대규모 증자에 대한 우려이다. 하지만 대규모 E&P관련 M&A나 생산단계의 유전, 가스전 등 수익성이 확실하게 보장된 프로젝트가 있을시에만 증자를 할 가능성이 높다고 판단된다. 따라서 증자에 대한 막연한 불안감보다는 증자 후 전문 글로벌 E&P 기업으로의 가치변화에 투자 중심을 두는 것이 바람직하다고 판단된다. 적정 매수 시점이라고 판단: 동사에 대해 투자의견 BUY, 적정주가 64,000원을 유지한다. 최근 주가 하락으로 PBR이 최근 2년내의 저점인 0.8배까지 하락한 상태이며 규제 완화에 대한 기대감도 높아 주가가 상승할 가능성이 높다고 판단된다.

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