파워로직스(047310) - 리스크요인 해소의 마무리 단계...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 하향) - 목표주가 : 16,200원 * 투자의견 Buy 유지, 주당가치 희석을 반영하여 목표주가 16,200원으로 조정 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 50% 증자로 인한 주당가치 희석을 반영하여 6개월 목표주가를 16,200원으로 조정한다. 목표주가는 2010년 EPS 1,098원에 2010년 Peer Group PER 평균 14.7x를 적용하였다. 유상증자와 3Q09 실적부진으로 최근 동사의 주가는 조정을 보였으나, 최대주주변경, 유상증자, 부실자산정리 진행으로 동사의 턴어라운드는 마무리단계에 있다고 판단된다. 현시점은 동사에 대한 매수기회로 판단되고, 목표주가 16,200원은 현주가 대비 80.8%의 상승여력이 있다. * 3Q09 실적review: 1회성비용(재고자산평가손실) 반영으로 추정치 하회 3Q09 동사는 매출액 916억원(yoy +15.8%, qoq +11.9%), 영업이익 19억원(yoy -80.9%, qoq -74.1%)을 기록하여 당사 전망치(매출액 1,023억원, 영업이익 80억원)를 크게 하회하였다. 영업이익이 당사 전망치를 크게 하회한 이유는 탑엔지니어링 피인수 후 진행되고 있는 구조조정 과정에서 재무구조 개선을 위한 재고자산평가손실(32억원)을 일괄적으로 반영하였기 때문이다. 또한 분기평균환율 하락과 최대주주변경 과정에서의 일시적인 점유율 하락도 영업이익률 부진의 원인으로 판단된다. * 리스크요인 해소의 마무리단계 (최대주주변경 → 유상증자 → 부실자산정리) 09년을 기점으로 동사의 빠른 턴어라운드가 예상된다. 탑엔지니어링 피인수로 1) 경영권 안정화를 달성한 동사는 2) 재무구조개선과 3) 차세대 투자를 위한 유상증자를 실시하였다. 유상증자로 부채비율은 기존 230%에서 120%로 개선될 것으로 예상되고, xEV용 보호모듈인 BMS에 대한 양산라인 투자가 곧 개시될 예정이다. 또한 1H09 일부 부실자회사의 처분과 3Q09 재고자산평가손실 반영으로 기업 건전성이 증가하였고, 연내 4) 부실자산 정리는 마무리될 것으로 전망된다. 이에 따라 2010년 동사의 사업 및 재무 상황은 건전한 수준으로 정상화될 전망이고, 동사의 기업가치가 본격적으로 주가에 반영될 것으로 판단된다. 특히 5) 국내에서 최초로 xEV용 BMS 양산라인 투자에 들어가는 점은 동사의 차별화된 투자포인트로 판단된다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지