풍산(103140) - 3분기 실적 서프라이즈 기대...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 35,000원 (상향) * 3분기 실적 Preview – 사상 최대실적 예상 풍산 3분기 영업실적은 사상 최대치를 경신할 전망이다. 이는 1) 신동제품 판매가격을 결정하는 LME전기동가격 상승으로 metal gain이 급증한데다, 2) IT, 자동차용 고부가제품 중심의 판매호조에 힘입은 product mix 개선으로 신동부문 마진이 확대될 전망이며, 3) 수출호조로 방산부문의 이익기여도가 높아졌기 때문이다. 특히 신동제품 중 가장 고마진 제품인 반도체, LED, 자동차 커넥터용 소재가 전기전자, 자동차 등 전방산업 호조에 힘입어 월 기준 사상 최대 판매량을 기록한 점도 수익구조 개선에 일조한 것으로 판단된다. 3분기 신동제품 판매량은 전분기 대비 4% 증가하고 평균판매단가는 28% 상승할 전망이다. 따라서 3분기 매출액은 5,158억원으로 전분기 대비 24% 신장되고, 영업이익은 63% 급증한 609억원으로 추정된다. * 4분기 어닝모멘텀 유효 – 금년 방산매출의 40% 집중 4분기에도 영업실적 호조세는 이어질 전망이다. 전기전자, 자동차 등 전방산업 호조에 힘입어 신동제품 판매확대가 예상되며, product mix 개선으로 양호한 수준의 마진확보는 가능할 것으로 기대되기 때문이다. 특히, 4분기 전기동가격은 달러약세와 글로벌 경기회복에 따른 수요산업의 가동률 상승으로 metal 수요가 증가해 우상향 추세는 지속될 전망이다. 다만, 최대 전기동 수요처인 중국의 가수요가 둔화되어 추가 상승은 다소 제한적일 것으로 예상된다. 그러나 이익기여도가 높은 방산부문 매출이 4분기에 2,000억원 이상 집중되어 어닝모멘텀이 유효하다는 판단이다. 4분기 매출액은 6,020억원으로 전분기 대비 17% 늘어나고, 영업이익은 metal gain 축소로 6% 줄어든 575억원으로 추정된다. * 투자의견 BUY 유지, 목표주가 35,000원으로 13% 상향 풍산에 대한 투자의견 BUY를 유지하며, 12개월 목표주가는 35,000원으로 상향 조정한다. 투자포인트는 1) product mix 개선과 metal gain 확대로 3분기 사상 최대실적이 예상되고, 2) 4분기에는 이익기여도가 높은 방산매출의 40% 집중으로 양호한 수준의 어닝모멘텀이 기대되며, 3) 전기동가격 우상향으로 metal 헷지 관련 수익안정과 미국현지법인 PMX의 실적개선으로 이익변동성이 줄어든 점이다. 풍산 주가는 최근 한달 새 36% 급등했으나 2009년 추정 PER 5.5배, PBR 0.8배 수준으로 upside potential이 높다는 판단이다.

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