삼성전기(009150) - 생생한 현장의 목소리에 귀를 기울여라...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 75,000원 (상향) * 일본업체 탐방을 통해 느낀 게 많다 당사는 최근 삼성전기의 주요 경쟁사인 일본의 Taiyo Yuden과 Ibiden을 방문하고 돌아왔다. Taiyo Yuden은 고용량 MLCC의 강자이며 Ibiden은 FC-BGA 세계 1위 업체로 이들을 통해 MLCC, FC-BGA 산업 동향을 짚어보는 계기가 되었다. 이번 탐방을 통해 삼성전기의 재조명이 필요하다라는 강한 인상을 받고 왔으며, 이는 MLCC에서의 위상강화와 FC-BGA에서 새로운 Application을 통한 영역확대가 장단기 실적 개선의 든든한 축이 될 수 있다라는 점이다. * 장기 경쟁력 확보 MLCC의 경우 삼성전기가 적시 투자와 시장점유율 확대, 제품믹스 개선 등으로 인해 이미 1st level로 들어섰으며 일본업체들이 삼성전기를 경계 대상 1호로 삼고 있다. MLCC 시장에서 시장의 재고가 지나치게 적은 수준이며, 주요 MLCC업체들의 투자가 전년대비 60% 이상 급감하면서 공급 증가에 대한 우려도 없어 MLCC 시장은 큰 가격 조정 없이 상당 기간 호조세가 지속될 것으로 보여 삼성전기가 가장 큰 수혜를 볼 것으로 판단된다. 또한 FC-BGA부문의 경우, Ibiden은 하반기에 V자 반등을 예상하고 있는데, 이는 새로운 Application 등장으로 FC-BGA 업체들에게는 기회요인이 될 수 있기 때문이다. CULV, X68 CPU 등으로 인해 신규 FC-BGA 수요가 늘어나고 South Bridge시장이 열리게 되어 이에 대응할 수 있는 삼성전기에게 기회요인이 될 수 있다. * 목표주가 상향, 단순한 ‘모멘텀 주식’ 그 이상으로 이러한 두 제품의 선전으로 2분기 연결 영업이익은 619억원으로 1분기 -76억원, 전년 동기의 240억원 대비 큰 폭으로 증가할 전망이다. 3분기는 BGA의 본격 회복으로 915억원의 영업이익이 기대되어 분기 최대 영업이익을 경신해 나가면서 올해 2,307억원의 영업이익을 기록할 전망이다. 기존 추정치 대비 41.5% 상향 조정된 수치이며 목표주가도 ROE 상승기의 가능한 PBR 영역대 2.5배를 적용해 75,000원으로 상향 조정한다. 이제 삼성전기를 실적이 반짝할 때 한번 쳐다보는 단순한 ‘모멘텀 주식’으로 보기보다는 주력 제품의 경쟁력 향상을 통해 향후 분기 평균 8백억원의 영업이익을 안정적으로 창출할 수 있는 ‘제대로 된 주식’으로 평가할 필요가 있다

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