[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

◎ 한국증시 - CS
- 한국의 코스피지수 12개월 목표치를 종전 1500선에서 1650선으로 상향 조정
- 12개월 코스피 목표치를 종전 1500선에서 1650선으로 상향 조정
- 이는 12개월 추정 PB대비 1.32배 수준으로 2001년 이후 평균 배수로 글로벌 성장과 ROE 전망 하에서 적절한 수준으로 분석
- 선진국 경제가 내년에 마이너스 성장에서 플러스 1.5~2% 성장으로 회복될 것으로 보이고, 이로 인해 세계경제의 주요 동력이 선진경제로 옮겨갈 것으로 예상
- 특히 미국경제의 경우 투자자들의 기대가 높지 않은데도 서프라이즈 수준의 회복세를 보일 여지가 있음
- 글로벌 경쟁력을 가진 수출업체들이 OECD경제 회복에 따른 높은 영업 레버리지를 보이면서 강한 이익 성장을 가져와 상대적인 밸류에이션 매력이 재부각될 가능성
- 원화도 매력적이고 한국증시 내에서의 매도압력도 감소
- 최근 강한 상승에 따른 단기적인 주가 조정이 나타날 것이지만, 이는 한국 블루칩을 매집할 수 있는 기회가 될 것
- 종목별로는 OECD경제 회복에 따라 높은 영업 레버리지를 일으킬 수 있고 글로벌 경쟁력을 가진 수출업체에 초점을 맞추고 있으며 이는 단연 IT업종
- 금융업종과 소매업종에 대해서는 선별적으로 선호하는데, 상대적으로 밸류에이션 매력이 있고 역사적으로 크레딧 스프레드 하락에 민감하게 반응하는 종목들에 관심
- 듀레이션이 긴 경기순환주인 산업재나 크레딧 스프레드가 떨어질 때 역사적으로 가장 저조한 수익률을 내 온 통신주는 밸류에이션 매력에도 불구하고 선호하지 않음
- 삼성전자, 포스코, KB금융, LG디스플레이, 현대모비스, 롯데쇼핑을 가장 선호하며 현대중공업과 두산중공업, 엔씨소프트, 호남석유화학은 피해야할 종목으로 제시

▶ 한국타이어(000240) - 골드만삭스 : 투자의견 매수, TP 16,900 -> 21,000원
- 뚜렷한 실적 개선을 보일 것으로 기대되고 그동안 주가도 상승 여력 보유
- 상향조정된 목표주가 대비 추가 상승여력은 31%
- 한국타이어는 2분기부터 분기별로 이익 개선추세를 이어갈 것으로 예상
- 원재료 비용이 줄어들 것으로 기대되고 타이어시장의 재고 감축이 마무리되는 중
- 판매가 늘고 가동률도 상승추세
- 특히 한국타이어 주가는 올들어 한국내 자동차 및 자동차부품업종 가운데서도 아주 낮은 주가상승률을 보이고 있어 가격 매력 보유
- 본사의 사업 턴어라운드와는 별개로 자회사들도 좋은 실적을 낼 것으로 기대
- OEM사업 역시 회복세를 보일 것으로 기대.

▶ 삼성중공업(010140) - 다이와 : 투자의견 매도, TP 27,000원
- 펀더멘털 악화에도 불구하고 여전히 고평가
- 지난 해 4분기 1조9000억원의 현금 보유력을 자랑하던 삼성중공업이 8320억원 규모의 전환사채(CB) 발행에도 불구하고 1분기 4167억원의 순부채가 발생하는 등 예상보다 재무건전성 악화
- 올들어 신규 선박 수주가 7억달러로 전년대비 93% 감소하는 등 현금 유입액이 상당히 감소
- 올해 하반기 신규 수주 부족에 따라 삼성중공업은 유동성 확보에 신경써야 할 것
- 고부가가치 복합선박인 LNG-FPSO(부유식 원유생산저장 설비)의 하반기 수주 전망이 지나치게 낙관적
- 쉘의 50억달러 규모 발주는 2010년 말이나 2011년 초반이나 이뤄질 것

▶ NHN(035420) - JP모간
- 한국의 온라인 광고시장이 5월에도 회복세를 유지
- NHN의 검색광고 매출이 2분기에도 양호한 성장을 이어갈 것
- NHN의 검색광고는 1분기 월평균 6만7000건에서 5월달에 7만건으로 증가
- 광고단가(PPC) 역시 4월달에 10% 상승한 수준을 5월까지 유지
- 5월에 총 방송광고는 전년대비 32.6% 줄어들었고, 100대 광고주의 광고비 집행도 회복세를 보이지 않고 있는 것과는 달리 온라인 광고시장의 회복세는 여전
- 대기업 가운데 소비재 광고는 견조하지만 금융과 전자업체들의 광고비용은 크게 감소
- 지난해 5월 13개 금융기관이 광고를 한 반면, 올해는 6개 기관에 그침
- 금융기관과 이동통신사들이 디스플레이 광고에서 큰 비중을 차지
- 2분기 금융기관들의 급격한 광고비 저하를 감안하면 디스플레이 광고는 부진한 모습을 보일 것으로 예상
- 디스플레이 광고는 NHN의 전체 매출에서 10%를 하회
- 디스플레이 광고가 매출에 미치는 영향은 제한적일 것.

▶ 삼성전자(005930) - CS : 투자의견 중립 -> 시장수익률상회, TP 560,000 -> 670,000원
- 2분기 영업이익이 당초 예상보다 60% 증가한 8000억원을 기록할 것으로 추정
- 올해와 내년 전망치도 각각 3조3000억원과 6조2000억원으로 40%와 30% 대폭 상향
- 메모리반도체 업황 불황과 휴대전화 부문의 마진 감소 추세 등의 이유로 삼성전자에 대한 보수적인 입장을 취해왔으나 비용절감과 상품경쟁력으로 2분기 수익개선과 주가 상승이 기대됨
- 삼성전자를 둘러싼 사업환경이 긍정적으로 변화
- D램 반도체 산업의 구조조정으로 공급업체들의 이익폭이 확대되고 있고 전기.전자 제품의 교체수요의 조속한 회복, 휴대전화와 TV의 가격 경쟁 완화 등이 나타나고 있음
- 지난 3년간 저가 휴대전화 부문을 중심으로 비용절감이 효율적으로 이뤄지고 있고 LED TV와 OLED 스크린 휴대전화 등 신제품의 표준을 선도해 나가기 시작.