인탑스(049070) - 성장성은 둔화되나 밸류에이션 매력 부각...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 22,000원 동사는 4분기 매출 658억원 및 영업이익 50억원을 기록하였으며 매출액은 전분기대비 8% 성장하였고, 영업이익률도 전분기 5.4% 대비 2.2%p 성장한 7.6%를 달성하였음. 주요 고객사의 연말 재고 조정에도 불구하고 양호한 실적을 시현한 것으로 평가됨. * 긍정적 측면 - 삼성전자의 2009년 휴대폰 출하량이 전년 대비 성장세를 지속할 것으로 전망됨에 따라 중국공장 포함 연결 기준 매출액은 전년 대비 4% 수준 성장세를 지속할 전망 - 삼성전자가 2009년 연간으로 15개 이상의 풀터치 스마트폰을 비롯한 다수의 High-End 제품 출시를 계획하고 있어 안정적인 수준의 판가 유지가 가능할 전망 - 동사의 순현금 보유고는 700억원을 상회하고 있으며 (시가총액 대비 55%), 다양한 각도의 M&A를 통한 신규 사업 가능성을 모색하고 있어 실적의 추가 성장 모멘텀이 될 것으로 기대. * 부정적 측면 - 삼성전자 내에서 경쟁업체들의 점유율이 점차 상승하고 있는 것으로 보이며 이에 따라 동사의 삼성전자내 점유율이 ‘06년 28%에서 ‘08년 22% 수준까지 감소한 것으로 판단됨. ‘09년에도 20~25%의 제한된 범위 내에서 점유율을 유지할 전망 - 휴대폰 케이싱 사업만으로는 매출 성장세의 한계가 있으며, 또한 삼성전자가 해외 생산시설에서 저가폰 중심의 현지 업체들로 벤더 다각화를 확대하고 있어 신규 사업 등이 가시화되기 전까지 저성장 국면에 접어들 가능성 높음. * 투자의견 주요 고객사인 삼성전자 휴대폰 사업부의 성장세가 매년 지속될 가능성이 높아, 동사의 매출 성장세도 꾸준히 지속될 전망. 휴대폰 케이싱 산업에서 가파른 매출 확대는 기대하기 어려우나, 연간 한 자릿수 후반대의 안정적인 경상이익은 꾸준히 시현할 것으로 전망됨. 현재 동사의 현주가는 PER 4.3배 및 PBR 0.5배 수준이며 ROE 13% 등을 감안 시 여전히 저평가된 상황으로 판단됨. 동사에 대한 투자의견 BUY(M)를 유지하나 2009년 예상 EPS를 종전 대비 19% 하향 조정함에 따라 목표주가는 기존 27,000원에서 22,000원으로 하향함. 목표주가는 2009년 EPS에 PER 6배를 적용하여 산정하였음.

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