동국제강(001230) - 실적 대비 과도한 주가하락...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 62,000만원 유지 * 3분기 Preview – 비수기 불구, 사상 최대실적 경신 기대 동국제강 3분기 매출액은 전분기 대비 10% 증가한 1조 6,530억원으로 추정되고, 영업이익은 3,054억원으로 11% 늘어날 것으로 보여 3분기 연속 사상 최대치를 경신할 것으로 전망된다. 전기로 보수에 따른 생산차질과 봉형강부문 비수기에도 불구하고 단가인상효과 확대와 후판부문 판매호조, 원가절감 노력에 기인한 것으로 보인다. 철근 및 형강 판매량은 전분기 대비 4% 줄어든 반면, 후판은 3% 증가해 전체 제품 판매량은 152만톤으로 소폭 감소할 것으로 추정된다. 그러나 단가인상효과에 힘입어 톤당 평균 판매단가는 전분기 대비 11% 상승해 영업이익률은 18.5%로 소폭 개선될 전망이다. 3분기 세전이익 및 순이익은 전분기 대비 각각 12%, 10% 증가한 2,580억원, 1,881억원으로 추정된다. 원화환율 급등으로 외환수지는 악화될 것으로 예상되나, 유니온스틸 관련 지분법이익이 확대될 것으로 전망되기 때문이다. * 투자의견 BUY, 목표주가 62,000만원 유지 동국제강에 대한 투자의견 BUY와 12개월 목표주가 62,000원을 유지한다. 투자포인트는 1) 3분기 영업실적이 사상 최대치를 경신하는 호실적이 기대되고, 2) 4분기 후판공장 가동중단과 원화환율 급등에 따른 마진 squeeze 우려는 후판가격 추가 인상과 봉형강부문 마진개선으로 상당부분 만회할 것으로 전망되며, 3) 2009년에는 포항공장 후판 생산능력이 270만톤에서 300만톤으로 확대되고, 2010년에는 150만톤 규모의 당진 후판공장이 본격 가동되어 2010년까지 3개년 연평균 외형신장률이 21%로 예상되는 등 중장기 성장모멘텀이 강화되고 있는 점이다. 리스크요인은 원화환율 급등에 따른 원가부담 가중 우려와 쌍용건설 인수 관련 불확실성이 내재된 점이다. 그러나 2008년 추정 PER 3.9배, 2009년 PER 4.1배는 역사적 최저밴드 수준으로 시장대비 과도하게 저평가된 점을 감안할 때, 리스크요인은 주가에 상당부분 반영된 것으로 판단된다. 따라서 주가 추가하락 시 저점 매수기회로 활용하는 투자전략은 유효해 보인다.

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