SK에너지(096770) - 단순정제마진 개선이 주가 모멘텀 제공...대신증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 목표주가 : 139,000원 유지 ● 정제마진 개선이 주가상승 모멘텀 제공 최근 9월 동사 주가상승률(+15.6%)이 마켓(+2.9%) 대비 초과수익을 기록하고 있다. 이는 석유류제품의 국제 단순정제마진(Singapore simple margin) 개선이 지속되고 있기 때문이다. 단기적으로 국제유가(WTI) 상승도 예상되고 있어 단순정제마진 및 동사 주가에 긍정적 영향이 예상된다. 최근 석유류제품의 국제 단순정제마진은 배럴당 -3달러에서 최근 9월들어 +3달러 수준까지 빠르게 개선되고 있다. 국제유가 하락에도 불구 정제마진이 개선되고 있는 것은 수요측면에서 1) 지난 7월, 8월 비수기 이후 9월들어 계절적 수요가 있는 점, 2) 공급측면에서 미국 허리케인 영향에 따른 공급차질(약 380만배럴) 영향, 3) 중국 정앙정부의 북경 올림픽 대비 수송용원료(휘발유, 경유) 증산을 위해 지방 정유사에게 지급했던 보조금의 대폭 감축에 따른 생산량 감소 때문이다. 특히 중국 지방 정유사들은 보조금 축소 이후 수송용원료(휘발유, 경유) 생산량을 이전보다 적게 생산하고 있는 점도 최근 정제마진 개선에 긍정적 영향을 미치고 있다. 최근 반등하고 있는 국제유가 상승도 최근 상승세를 기록하고 있는 단순정제마진에 긍정적 영향이 예상된다. 최근 국제유가(WTI)는 91.4달러(9/16일)까지 하락한 이후 재고감소, 공급차질, 나이지리아의 지리적 리스크 부각 등으로 배럴당 104.5달러(9/19일)까지 상승하고 있다. 현재 국제유가는 당분간 상승요인이 더 많아 정제마진 상승추세에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망된다. 지난 7월, 8월 정제마진이 부진했기 ?문에 동사의 3분기 추정 영업이익은 5,017억원(-5.8%, qoq)으로 전분기 대비 다소 감소할 전망이다. 그러나 최근 국제유가 상승세가 이어지고 있는 점을 감안하면 9월 정제마진도 배럴당 현재와 같은 3딜러 수준을 유지될 것으로 예상된다. 따라서 3분기 동사의 3분기 추정 영업이익의 상향 조정이 가능할 전망이다. ● 투자의견 매수(Buy), 목표주가 13.9만원 유지 동사에 대한 투자의견 매수(Buy), 목표주가 13.9만원을 유지한다. 현재 동사 주가모멘텀은 국제유가 상승에 따른 정제마진 개선지속 여부에 있다. 단기적으로 국제유가 상승세가 이어질 것으로 전망됨에 따라 동사에 대한 긍정적 접근이 필요한 것으로 판단된다.

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