현대모비스(012330) - 상반기 수준의 이익률을 기대하기 힘든 하반기...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 110,000원 * 탐방 노트: 3Q 실적 점검 전일 현대모비스 기업방문을 통해 3Q 실적 및 하반기 영업 전망을 점검하였다. 지난 2Q의경우 ①베이징 올림픽 개최에 따른 5~6월 선생산 물량을 위한 중국 지역의 CKD 수출 증가로 고정비 부담이 상대적으로 낮았다는 점, ②소형차와 대형차 중심의 Sales Mix 효과 및 ③현대차 그룹의 해외 CKD 물량 감소에도 불구 원/달러 상승에 따른 원화환산 매출액 증가로 13.4%에 이르는 높은 영업이익률을 시현하였다. 3Q와 4Q의 경우 상기 ②~③ 사항은 유사하게 전개될 것으로 예상되지만, 1)CKD의 경우 이미 2Q에 3Q분 2,000대 가량이 선생산된 점, 2)올림픽 이후 중국 소비 감소에 따른 하반기 외형 증가 둔화가 예상되는 바, 하반기는 1Q(영업이익률 11.1%), 2Q(13.4%)의 이익률을 기대하기 힘들 것으로 예상된다. 또한, 3)2006년과 유사한 수준의 현대차 파업에 따른 생산 물량 감소효과 4)모듈사업부보다 마진률이 높은 AS사업부의 경우 현대차와 동시 파업에 따른 생산 차질 효과(2006년의 경우 평상시의 70% 수준이었음) 등을 감안 3Q~4Q 당사가 추정하고 있는 현대모비스의 영업이익률은 각각 9.9%, 9.8% 수준이다. 특히, 5)4Q의 경우 지난해와 마찬가지로 연말에 해외재고일수 조정이 이루어질 것으로 예상되는 바, 수출 물량이 감소될 수 있는 점을 반영하였다.

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