[브리핑] 하이닉스(000660) - Industry Bottom 시그널에 신뢰를 보내며...대우증권

하이닉스(000660) - Industry Bottom 시그널에 신뢰를 보내며...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 20,900원

■ 중장기적 관점에서 메모리 업황 변화를 더욱 주목할 시기

하이닉스에 대한 투자의견 매수와 목표주가 29,000원(09F P/B 1.8배)를 유지한다.

1) 최근 급격한 메모리 가격 하락, 2) 하반기 실적의 적자 지속 예상, 3) 8인치 라인 폐쇄에 따른 자산 가치 감소 등 단기적으로 부정적 요인에 따라 주가는 등락을 거듭하고 있다.

그러나 1) 하반기 글로벌 DRAM 업체들간의 EBITDA마진 격차 확대, 2) 악화 일로로 치닫고 있는 대만 DRAM 업체들의 상황 등은 메모리 업황 바닥을 알리는 중요한 시그널들이다. 따라서 중장기적인 관점에서 메모리 업황의 변화를 더욱 주목할 시기이다.

특히 부정적 변수 부각에 따른 주가하락이 나타날 때, 08F P/B 1.2배 18,000원 이하에서의 저가 매수 전략이 유효할 것으로 판단한다.

■ ‘나무가 아닌 숲을 어떻게 보느냐’가 더욱 중요한 시점

성수기 메모리 가격의 급격한 하락은 부정적이지만, 그만큼 메모리 업황 바닥에 대한 신뢰는 오히려 커지고 있다. 특히

1) 선후발업체간 EBITDA 마진 격차 확대와 후발업체들의 Cash Burning 지속,
2) Capex 축소의 지속,
3) 후발업체들의 유동성 위기 현실화,
4) 마이크론의 키몬다 인수 등 추가적인 합종 연횡의 가시화,
5) 선후발업체간 미세 공정 경쟁력의 차별화 등이 나타날 전망이다.

따라서 하이닉스에 대한 투자 의사 결정에 있어서 ‘나무가 아닌 숲을 어떻게 보느냐’가 더욱 중요한 시점이다.

■ 하반기 실적 적자 예상되나, 향후 점진적인 경쟁력 강화 예상

동사의 하반기 실적은 3분기 본사기준 영업적자 1,550억원 등 적자가 지속될 전망이나, 향후 점진적인 경쟁력 강화가 예상된다. 그 이유는

1) 4분기 이후 DRAM 54나노, NAND 48나노 등 신규 미세 공정 비중 확대에 따른 원가 개선,
2) 적자 요인이었던 8인치 라인들의 폐쇄,
3) mobile DRAM 등 Product 다변화를 통한 ASP 상승,
4) 뉴모닉스와의 전략적 제휴, 프로모스 지분의 효율적 인수 등 어려운 상황에서도 전략적 제휴와 M&A 지속, 5) 최근 CB 발행 마무리에 따른 유동성 우려 해소 등이다.