한화(000880) - 안개가 걷히고 있다 !!!...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 100,000원 ■ Valuation 및 투자의견 : 목표가격 100,000원, Buy 유지 2008년 상반기, 한화(000880) 주가를 압박했던 위험요소가 단계적으로 해결국면에 진입하고 있다. 1) 부동산 경기부진에도 불구하고 분기당 300억원 수준의 영업이익을 시현하고 있는 에코메트로시티 분양 성과, 2) 대한생명㈜ 법적분쟁 승소에 따른 선순환 구조 진입, 3) 대우조선해양㈜ 인수 자금조성에 대한 불안감 해소 등이 그것이다. ■ 목표가격 100,000원 구성 : 목표가격(100,000원, 순기업가치 6.8조원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다. 계산식은 “화약/무역/에코메트로 분양부문 주당 영업가치 17,000원 + 계열사 투자자산가치 105,000원(대한생명㈜ 기여분 60,000원) - 주당 순차입금 가액 22,000원” 등이다. ■ 2008년 하반기 Buy를 권고하는 이유 : (1) 실적 Fundamental은 이상없이 성장세를 이어가고 있다. 2008년 2분기 영업이익 잠정치는 765억원으로, 전년동기 대비 143% 급증했다. 무역 및 에코메트로시티 분양 성장 때문이다. 2008년 하반기 순이익 추정치는 2,610억원으로, 전년대비 170% 성장이 전망된다. (2) 2008년 8월1일 대한생명㈜ 추가지분 인수에 대한 법정분쟁에서 승소했다. 예금보험공사로부터 대한생명㈜ 1.1억주(16%)를 2,275원으로 매수하게 된다. 장부가액 5,134원을 고려할 때, 최소 5,200억원의 기업가치가 높아진다. (3) 대우조선해양㈜ 인수자금 확보에 대한 신뢰도가 높아질 전망이다. 대한생명㈜ 지분 67% 중 일부를 활용(상장을 전제로한 전환사채 발행 등)해, 낮은 조달금리로 자금을 확보할 수 있기 때문이다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지