케이씨텍(029460) - 낭중지추(囊中之錐)...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 7,700원 * 어닝서프라이즈 – 영업이익률 17.7% 사상최고치: 2분기 잠정실적을 발표. 매출은 전년동기비 28.7% 증가한 421억원, 영업이익은 전년동기비 70.5%, 영업이익률 17.7%로 사상최고치 시현. 매출은 7월 초 preview에서 예상한 수준이었지만 영업이익은 당사 추정치를 19.2%, 시장컨센서스를 24.7% 상회한 실적. * 긍정적 측면 - LCD 장비: 삼성전자(T8-1)와 LG디스플레이(8G)로부터 LCD Wet장비 매출과 LG디스플레이로부터 Coater 매출이 추가되면서 전분기 대비 1.2%, 전년동기비로는 105% 증가한 310억원 달성. 하반기에는 삼성전자(T8-2)와 LGD(P6), 그리고 CMO(8G)와 Innolux(6G) 장비 매출이 추가되면서 상반기에 비해 Wet장비 매출 비중이 더욱 커질 전망. - 장비업체로서 향후 LCD 패널업체들의 증설계획 진행여부가 중요. 하반기 IT 수요 둔화 우려로 LCD 업체의 실적 악화를 우려하나 현재까지 일시적 가동률 조정 등의 공급조절만 있을 뿐, 눈에 띄는 Capex 계획 취소 결정 등이 없는 상황. 적어도 내년 상반기까지 수주 기대 유효. * 부정적 측면 - 반도체 장비: 전년동기비 33% 감소한 100억원대 매출. 300mm Wet장비 매출이 전분기 50억원에서 20억원대로 감소했지만 이미 예견된 결과. 단, 전분기 대비로는 1.7% 증가하였는데 이는 삼성전자와 하이닉스로부터 Gas cabinet 매출이 1분기 대비 33억원 증가한데 따름. 향후 반도체 업황 호전에 따른 반도체업체의 Capex 증산 여부가 반도체 부문의 성장성을 좌우할 것임. * 밸류에이션과 성장모멘텀 매력 - 목표주가 7,700원으로 하향조정하나 BUY(H)유지: 2분기 서프라이즈 실적을 감안해 이익 부분을 소폭 상향 조정. 하반기 반도체 부진이 예상되나 LCD장비의 성장 지속에 대한 기존 관점은 유지. 현 시가총액은 영업가치인 1,491억원(08년 예상 EBITDA(271억원) x 삼성유니버스 IT평균 EV/EBITDA 5.5배)에도 못 미침. 동사 순현금 (6월말 기준 280억원)과 TCK(시가총액 1,033억원, 지분 26.8%)등 자회사 가치를 감안하면 주당 NAV는 7,700원. 따라서 6개월 목표주가를 기존 8,800원에서 7,700원으로 12.5% 하향 조정. 이는 EBITDA의 상승에도 불구하고 EV/EBITDA 적용배수가 기존 6.4배에서 5.5배로 하락된 데 따름. 하지만, 여전히 55.7% 상승여력이 있으며, 하반기 실적에 대한 기대감도 여전해 케이씨텍에 대해서 BUY(H)투자의견 유지함.

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