S&T대우(064960) - 성장세는 일시적으로 둔화. 수익 개선추이는 지속중...메리츠증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 42,500원 * 2분기 영업이익률 10.1%로 실적 호조세 유지 08년 2분기 매출액은 전년동기대비 -4.5% 감소한 1,524억원, 영업이익은 전년 동기대비 -11.1% 감소한 154억원, 영업이익률 10.1%를 기록하였음. 매출액과 영업이익은 감소한 반면 세전이익은 전년동기대비 36.2% 증가한 248억원, 순이익은 25.6% 증가한 205억원을 기록하였음. * 전년동기대비 매출과 영업이익 감소는 GM대우 내수 판매 감소 영향 2분기 매출액은 전년동기대비 -4.5% 감소한 것으로 나타났음. 매출액 감소 영향의 주원인은 GM대우 차종중 토스카, 윈스톰의 내수 판매부진에 의한 것으로 판단됨. 그러나, 방산부문과 MDPS 등 모터사업의 매출액은 꾸준히 증가하고 있는 상황임. 2009년부터는 GM 수주물량의 매출 시현이 예상되며, 이에 따른 성장이 재개될 전망임. 2008년 상반기 GM대우 관련 매출액은 전년대비 100억원이 감소하였음. 이에 반에 방산부문의 매출액은 전년대비 262억원, 모터사업은 36억원 증가하였음. * 최근 주가는 GM 경영악화 전망 보도와 함께 약세. 그러나, 기우 최근 GM(General Motors)은 미국자동차 시장침체에 따른 실적 부진이 지속되고 있으며, 판매부진이 GM에 납품이 예정되어 있는 S&T대우 주가에 악영향을 미친 것으로 판단됨. 그러나, GM의 판매부진은 대형 SUV, 픽업 트럭 등에 집중되어 있으며, 오히려 소형차 브랜드인 시보레의 판매량은 증가하고 있는 추세임. S&T대우의 향후 GM 납품 차종은 주로 mini, gamma(1,300cc), Delta(1,600cc) 등의 소형차에 집중되어 있음. 소형차의 경우 최근 고유가와 경기침체에 따라 판매증가세가 나타나고 있어, 판매부진에 따른 S&T대우의 수주물량 감소가 일어날 가능성은 낮다고 판단됨. * 투자의견 BUY (유지), 목표주가 45,200원 (유지) 최근 GM대우의 내수판매 부진에 따라 S&T대우의 매출액 증가세가 일시적으로 감소하고 있는 상황임. 2008년 하반기이후 S&T대우의 매출액 증가세가 다시 나타날 것으로 기대됨. 그 이유는 1) GM대우의 라세티 후속 모델 출시, 2) 북미 시장의 소형차 판매증가로 GM대우 수출증가, 3) 방산사업 및 MDPS 모터 매출 증가, 4) 2009년부터 GM 글로벌 프로젝트 수주 물량의 매출 실현임.

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