삼성전기(009150) - 2분기 이후의 예상실적을 하향 조정, 주가 상승 시기가 다소 지연될 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 54,000원 (73,000원에서 하향) ● 2분기 이후의 예상실적을 하향 조정함에 따라 목표주가를 하향 조정 동사의 2분기 이후의 예상실적을 하향 조정하며 이에 따라 동사의 목표주가를 기존 73,000원에서 54,000원으로 26% 하향 조정한다. 예상실적 하향 조정의 요인은 1) 시장의 공급능력 확대로 BGA의 가격인하가 예상보다 크게 나타나고 있고, 2) 주요 매출처의 휴대폰 출하대수가 예상보다 부진하게 나타나 카메라모듈 부문에서의 마진 압박이 강하게 나타나고 있기 때문이다. 또한 3) 원재료가격 상승과 유가 상승으로 원가 부담 역시 높아졌고, 4) FC-BGA의 적자개선 속도가 예상보다 느리게 진행 중이기 때문이다. 목표주가는 2008년 예상 BPS 26,491원에 지난 4년간의 평균 PBR 2.0배를 적용하여 계산한 수치이다. 3분기부터 계절적 성수기 효과가 본격적으로 나타나고, 동사의 신규 성장동력인 LED와 FC-BGA가 빠른 실적 개선을 나타낼 것을 감안하여 투자의견은 Buy를 유지한다. 하지만 예상실적의 하향 조정으로 주가 상승시기는 다소 지연될 것으로 전망한다. ● 2분기 영업이익은 기존 예상치를 하회한 312억원으로 전망 2분기 매출액은 전분기 대비 13% 증가한 1조원으로 전망되고, 영업이익은 전분기 대비 대폭 증가한 312억원으로 전망된다(연결기준), 환율상승 효과, 카메라모듈과 MLCC의 매출 호조 등을 감안하여 2분기 매출액은 기존 예상치인 9,600억원 대비 상향 조정하지만, 영업이익은 기존 예상치인 560억원 대비하여 대폭 하향 조정하였다. 위에서 언급한 것처럼 BGA의 경쟁 심화, 카메라모듈의 마진 압박, 원재료 가격 상승 등이 예상보다 부정적으로 작용하는 것을 영업이익 하향 조정에 감안하였다. 하지만 분기 말로 갈수록 영업실적이 빠르게 개선되고 있는 것으로 추정되는 것은 긍정적인 요소로 판단한다. ● 2008년 영업이익을 대폭 하향 조정하지만 LED와 FC-BGA의 실적 개선이 하반기에 뚜렷할 전망 2분기 이후의 예상실적을 하향 조정함에 따라 2008년 영업이익을 기존 2,283억원에서 1,622억원으로 29% 하향 조정한다. 기존 Cash Cow인 BGA와 MLCC가 수익성을 회복하는 다소 시간이 소요될 전망이다. 하지만 동사의 신규 성장동력인 LED와 FC-BGA는 하반기에 뚜렷한 실적 개선을 나타낼 전망이다. LED 경우 휴대폰용에서 노트북용으로의 응용영역 다각화를 통해서, FC-BGA는 칩셋용에서 CPU용으로의 응용영역 다각화를 통해서 가능할 전망이다.

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