제일모직(001300) - 1분기 어닝스 서프라이즈...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 64,000원 1분기 잠정 영업이익은 557억원으로, 1분기 Preview (4월 10일 자)를 통해 실적 호조를 반영하여 제시했던 영업이익 전망치 454억원을 22.7% 상회함. 당사 전망치와의 차이는 주로 예상보다 좋은 화학과 패션부문 실적 때문이며, 전자재료 부문은 예상과 유사하였음. * 전자재료: 매출액은 예상을 상회한 반면, 이익률은 예상치를 하회함. 편광필름을 포함한 기타 디스플레이 소재 매출은 예상보다 컸음. 수익성에 기여하는 반도체 공정 소재 매출은 물량 조절로 인해 예상보다 부진, 반도체 공정소재 신제품 추가 출시(2분기 중 기대) 이후 이익 성장 모멘텀 확대 기대 * 케미칼: 고부가 제품 위주의 매출 구조 개선으로 구조적 수익성 개선이 예상보다 빠르게 진행. 원료가 강세에도 불구하고 전년대비 1.7%pt 영업이익률 확대. 다만, 신규 PC설비 가동에 따른 손실로 향후 수익성에 부정적일 수 있음. * 패션: 수익성 높은 빈폴 매출 회복(전년대비 11% 증가) 폭이 예상보다 컸고, 손실 브랜드 철수의 긍정적 영향도 있었음. 여성복 확장 전략으로 비용 부담이 있고, 남성복 가격 인하 영향이 지속되는 가운데, 빈폴 브랜드 리뉴얼 성공 여부가 수익성 개선 변수일 것임. ● 목표주가 64,000원으로 상향 제일모직 목표주가를 64,000원으로 상향 매수 투자의견을 유지. 목표주가 상향은 1)화학 부문의 구조적 수익성 개선, 2) 전자재료 부문 실적에 대한 가시성 확대를 반영하기 위하여 2008년에서2008~2009년 평균 EPS로 변경했기 때문임(기존과 동일한 P/E 16배 기준). 다만, 연간 수익 추정치는 2분기까지 실적 호조세가 지속됨을 확인한 이후에 상향 조정할 예정임

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