한화석유화학(009830) - 1Q실적 Preview : PVC시황호조가 실적개선 이끌어...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 25,000원 유지 ● 투자의견 매수(Buy), 목표주가 25,000원 유지 … 동사에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 25,000원을 유지한다. 최근 기업방문을 통한 동사의 1분기 실적 Preview는 매출액 및 영업이익 각각 6,821억원(YoY + 16.4%), 430억원(+38.3%)으로 추정된다. 최근 국제 나프타가격 급등에도 불구 주력품목인 PVC 시황회복이 1분기 실적개선을 이끌고 있다. PVC 호조에 힘입어 동사 2008년은 하반기보다 상반기 실적이 더 양호할 것으로 전망된다. 그러나 관계사 여천NCC(지분 50%) 실적부진에 따른 지분법감소로 경상이익은 감소할 것으로 전망된다. ● PVC 시황호조 이어져..상반기가 하반기 대비 실적 양호 동사 1분기 실적개선을 이끌고 있는 PVC의 1분기 평균 국제가격은 톤당 1,517달러(Spot)로 전년 동기(852달러) 대비 크게 상승하였으며 PVC 마진(PVC-EDC)도 톤당 689달러로 전년동기 (495달러) 대비 크게 상승하였다. 이같은 양호한 시황이 유지되는 것은 유가상승에 따른 원재료가격 상승 이외에도 PVC 계절적인 수요회복, 아시아지역 주요 PVC 업체들 정기보수 등 수급타이트 때문이다. 특히 중국 치루석화 (60만톤), 태국 Vinythai (21만톤), 일본 Taiyo Vinyl(31만톤), 신에츠(55만톤) 정기보수가 3월 이후 집중되었다. 중국 PVC 시황은 원재료 석탄의 가격급등 영향으로 일부 지역의 공급차질이 발생하면서 2분기까지는 PVC 시황호조가 이어질 것으로 전망된다. 2008년 5월 PVC 국제가격(CFR China)이 전월대비 약 30달러 인상되어 오퍼되고 있다. 일본 Shin-Etsu Chemical의 미국 자회사 Shintech 증설물량(30만톤)이 5월 이후 공급이 계획되어 있다. 그러나 운임이 포함된 중국향 동아시아 PVC가격이 톤당 1,110달러(CFR), 운임 미포함 미국발 중국향 가격이 1,070달러(FOB)인 점을 감안하면 Shintech의 잉여물량이 아시아로 넘어오기는 쉽지 않을 전망이다.

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