삼성테크윈(012450) - 1Q Preview: 성장 준비 기간, 삼성의 잠재력을 믿어보자...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 64,100원 유지 ● 투자의견 ‘매수’, 목표주가 64,100원 유지 목표주가 64,100원은 08년 추정 EPS 3,348원의 19.1배 수준이다. 세계 디지털 카메라 업체 평균이 15.0배, 방산업체 평균이 14.6배라는 것을 고려하면 높은 수준이다. 그러나 Thomson I/B/E/S 기준 컨센서스(Consensus)기준으로 1) 동사의 EPS 성장률이 16.4%로 동종 업종 평균 8.0%에 비해 2배에 달한다 점 2) ROE가 21.3%로 동종 업종 평균 13.4%에 비해 7.9%p 높다는 점 3) 동종 업체 09년 ROE 상승률이 0.4%p에 불과하나 동사는 1.8%p 상승한다는 점을 고려하면 적당한 수준의 할증이라고 판단된다. ● 1분기 실적은 부진할 전망, 성장통의 기간 삼성테크윈의 1분기 실적은 매출액 7,177억원, 영업이익 293억원으로 전년동기 대비 매출액은 4.7% 증가하나 영업이익은 17.1% 감소할 것으로 추정된다. 1) 반도체 및 파워시스템 부문은 견조하게 성장하고 있으나, 2) 디지털 카메라 부문이 신제품 출시를 위한 재고 처리, 삼성전자와 유통망 통합을 위한 비용 발생으로 외형 및 수익성이 하락한 것으로 판단된다. 디지털 카메라 사업 부문의 부진한 실적은 성장을 위한 준비 비용이다. 신제품을 위한 기준 제품의 재고 조정은 필연적이며, 삼성전자와의 유통망 통합도 디지털 카메라 사업 성장을 위해서는 반드시 거쳐야 하는 과정이다. ● 하반기부터 본격적인 실적 개선 기대 1) 삼성전자와의 시너지 효과가 발생하면서 디지털 카메라의 판매 수량이 증가할 전망이고, 중국에서 시장 성장의 수혜가 예상된다. 2) 파워 사업부와 특수 사업부가 안정적인 캐쉬 카우(Cash Cow) 역할을 하고 있다.

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