에이스디지텍(036550) - 분기실적 상승흐름 지속, 엔화강세 영향은 매출과 매입에서 상쇄...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 35,000원 유지 ● 투자의견 Buy 및 12개월 목표주가 35,000원 유지 동사에 대한 투자의견 Buy 및 12개월 목표주가 35,000원을 유지한다. 목표주가는 잔여이익모델(RIM)에 의하여 산출되었으며, 현 주가대비 103%의 상승여력이 있다. 목표주가는 2008년과 2009년 EPS 대비 각각 24.2배, 11.3배에 해당한다. 현재주가는 2008년과 2009년 EPS 대비 각각 11.9배, 5.5배로 타 IT중소형주 대비 낮은 수준은 아니지만, 1) 분기실적 개선 속도가 상대적으로 빠르다는 점과 2) 2009년 성장에 대한 가시성이 높다는 점을 감안할 때 현 시점에서 투자매력이 높다고 판단된다. ● 1분기 실적 preview: 분기실적 상승흐름 지속, 가동률은 전분기와 유사한 수준으로 판단 동사의 1분기 실적은 매출액 727억원(+785.0% y-y, +7.2% q-q), 영업이익 61억원(영업이익률 8.4%)으로 양호한 흐름을 이어갈 것으로 예상된다. 삼성전자로 노트북용 편광필름의 납품이 본격적으로 시작되었고, 대만 Hannstar를 중심으로 한 수출 호조세와 중소형 편광필름의 수요 강세로 1분기 면적기준 출하량은 전분기 대비 15% 가량 증가할 것으로 추정된다. 하지만 라인속도 향상에 따른 capa 증가로 가동률은 전분기 대비 소폭 증가한 80.0% 수준을 기록할 것으로 판단된다. 또한 영업이익률은 1분기 판가인하를 감안하여도 전분기 대비 +1.0%p 증가한 8.4%가 예상된다. 22인치와 24인치 모니터용 편광필름의 출하가 본격적으로 시작되는 2분기부터 동사의 매출은 가파르게 상승할 전망이다. ● 엔화강세 영향은 미미, 매출과 매입에서 대부분 상쇄 가능 최근 외환시장의 엔화강세로 대부분의 원재료를 일본으로부터 수입하고 있는 편광필름의 원가상승 가능성이 있으나, 1분기 기준으로 매출의 60% 이상이 엔화로 결제되고 있고, 나머지 매출 또한 대부분 달러화로 결제되고 있어 매출과 매입에서 환율 효과는 대부분 상쇄되고 있는 것으로 판단된다. 삼성전자에 대한 매출비중이 지속적으로 증가하고 있어 엔화 결제 비율은 2008년 80% 이상으로 확대될 전망이고, 원재료 국산화가 진행되면서 매입측면에서도 엔화 의존도는 지속적으로 축소될 가능성이 높다.

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