고려아연(010130) - 투자매력 상승...유진투자증권 - 투자의견 : BUY1 - 목표주가 : 180,000원 최근 시장 상황을 고려 할 때 고려아연의 투자 매력이 점차 높아지고 있는 것으로 판단하는데, 그 이유는 1) 아연 가격 강세 전망 미국 금리 인하에 따른 미국 달러화 약세 기조와 inflation의 자기실현적(self-fulfilling) 효과에 따른 commodity 선호, 그에 따른 아연 가격 상승 기대 - 아연 basis price가 현재 가격 수준인 $2,500 내외에서 결정될 경우 향후 실질 TC 산정 시 escalator가 적용될 가능성이 높아짐을 의미. 2) inflation-protected profit structure 현재 진행 중인 TC 협상이 마무리되면 고려아연의 이익 측면의 불확실성은 급격하게 줄어듦. - 매출 및 이익 규모를 결정짓는 핵심 요소 중의 하나인 아연 가격의 하방경직성 확보(위의 1의 이유로) 때문. - 이는 여타의 업체들에게 문제가 되는 inflation에 따른 원가전가력 논의에서 상대적으로 자유로움을 의미. (TC 협상시의 price participation이 곧 원가전가를 의미) 3) 원자재를 사고 싶을 때의 대안으로서의 선택 equity 대비 commodity의 기대수익률이 더 높을 것으로 기대할 경우 국내 주식들 중에서는 고려아연이 원자재에서 소비재에 이르는 value chain의 가장 상단에 속하는 것으로 판단.

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