에이스디지텍(036550) - 2008년 수익성 전망을 밝게 해 준 4분기 실적...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 35,000원 ● 투자의견 Buy 및 12개월 목표주가 35,000원 유지 동사에 대한 투자의견 Buy 및 12개월 목표주가 35,000원을 유지한다. 목표주가는 잔여이익모델(RIM)에 의하여 산출되었으며, 현 주가대비 114%의 상승여력이 있다. 목표주가는 2008년과 2009년 EPS 대비 각각 23.2배, 11.3배에 해당하여 타 디스플레이 중소형주 대비 부담스러운 수준일 수 있으나, 1) 시장에서 기대하고 있는 동사 성장 스토리(삼성전자 내 편광필름 점유율 1위)의 실현가능성이 높고, 2) 4분기 실적 결과(영업이익률 7.4%)가 향후 수익성 전망에 대한 시장의 우려를 불식시켰다는 점에서 상대적으로 2008년과 2009년 실적에 대한 가시성이 높아 valuation premium을 받는 것이 타당하다고 판단된다. ● 4분기 실적: 긍정적인 수익성 전망을 가능하게 해 준 4분기 실적 동사의 4분기 실적은 매출액 678억원(+841.1% y-y, +175.8% q-q), 영업이익 50억원(영업이익률 7.4%)을 기록하여 12분기 만에 영업 흑자전환에 성공하였다. 또한 78%의 가동률에도 불구하고, 높은 영업이익률을 달성하여 시장의 우려와는 달리 2008년 수익성 전망을 밝게 해주었다. ● Top tier 수준의 기술력과 원가경쟁력을 확보한 것으로 판단 동사는 2007년 2분기 삼성전자에 대한 모니터용 편광필름 초도물량 납품을 시작으로 4분기부터는 노트북용 편광필름의 납품을 시작하였다. 2007년 삼성전자 내 IT패널용 편광필름에 대한 면적기준 점유율은 14.6%였던 것으로 추정되고, 2008년에는 62.0%까지 상승할 전망이다. 또한 TV패널용 편광필름의 납품이 본격화 될 경우 2008년 연간 매출액은 4,566억원, 영업이익률 9.5% 수준을 기록할 것으로 예상된다. 당사는 동사가 글로벌 top tier(Nitto Denko, LG화학) 수준의 기술력과 원가경쟁력을 확보한 것으로 판단하는데, 이는 1) 라인속도 상승에 따른 생산성 향상, 2) 그룹사 차원에서의 원재료 구매를 통한 재료비 절감, 3) 공정기술 개선을 통한 면적수율 향상을 확인하였기 때문이다.

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