신세계I&C(035510) - 2008년 외형 확대에도 불구, 수익성은 하락할 전망...대신증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 98,000원(하향) * 목표주가 98,000원(하향), 매수 의견 유지 목표주가는 98,000원(시가총액 168십억원, 2008년 예상 EPS 기준 13.8배 적용)으로 18.6% 하향 조정한다. 목표주가 하향은 2008년 예상 영업이익과 EPS를 각각 38.5%, 34.1% 하향 조정하였기 때문이다. 투자등급은 유동주식수 부족으로 원활한 매매가 이루어지지 못하는 단점이 있기는 하지만 매수의견을 그대로 유지한다. 그 이유는 1) 2008년 쇼핑몰 경쟁력 강화를 위해 마케팅비용이 전년대비 약 100억원 증가할 것으로 추정되어 수익성은 하락하지만, 외형은 견조한 성장 추세가 지속될 것으로 예상되고, 2) 2008년 주가하락률(2007년 12월 28일 ~ 2008년 2월 20일)이 -25.4%로 급락하여 Valuation 매력이 확대되고 있기 때문이다. 또한 3) 구로동 본사 건물 장부가가 370억원(토지 100억원, 건물 270억원)이지만 본사건물의 시가가 500억원을 훨씬 상회하고 있고, 현금성자산 434억원(2007년 기준)을 보유하고 있어 자산가치가 높은 점도 매수의견 유지의 주된 요인으로 판단된다. * 4분기 실적: 매출액증가율 +6.3%(YoY), 영업이익증가율 +25.6%(YoY)로 시장기대치 충족 2007년 4분기 매출액은 전년동기대비 6.3% 증가한 675억원, 영업이익은 25.6% 증가한 63억원을 시현하였다. 부문별 매출액은 ITO 96억원(+9.4%), 유통부문 361억원(+72.1%), E-C사업 71억원(+38.5%)으로 플러스 성장을 하였다. 하지만 IT서비스부문은 2006년 4분기에 월마트 관련 122억원 매출이 일시적으로 발생했었기 때문에 전년동기대비 49.1% 감소한 144억원을 기록하였다. 2007년 4분기 실적은 시장기대치를 충족시키는 긍정적인 수치로 판단된다. 2007년 연간 매출액은 전년대비 21.9% 증가한 2,444억원, 영업이익 198억원(+18.3%), 경상이익 191억원(+6.7%)을 기록하였다. * 2008년 연간 실적: 매출액증가율 +22.1%, 영업이익증가율 -28.3% 예상 2008년 연간 예상 실적을 조정한다. 매출액은 직전추정치보다 7% 상향 조정하지만, 영업이익과 EPS는 각각 38.5%, 34.1% 하향 조정한다. 하향 조정된 2008년 연간 예상 매출액은 전년대비 22.1% 성장한 2,985억원, 영업이익은 28.3% 대폭 감소한 142억원, 경상이익 164억원(-14.1%)으로 전망된다. 외형은 그룹관련 IT서비스와 ITO 매출 확대, SW유통과 E-C부문 성장에 힘입어 높은 성장이 예상된다. 하지만 동사는 신세계몰 경쟁력 강화를 위해 마케팅비용(광고선전비 + 판매촉진비)을 전년 60억원보다 100억원 수준 증가한 160억원을 지출할 계획으로 있어 영업이익 감소는 불가피한 상황으로 추정된다.

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