메리츠화재해상보험(000060) - 일회성 요인 제외 시 양호한 3Q 실적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 17,000원 동사의 3Q 수정순이익은 189억원으로 전년동기 대비 8.8% 증가하였으나, 전분기 대비 8% 감소 하는 등 당사 예상치를 38.2% 하회하는 부진한 실적을 기록. 다만, 이는 일반보험 부문 비경상 고액사고 63억원, 주식 평가손 56억원 및 채권형 외화 유가증권 평가손 27억원, 서브프라임 관련 펀드 평가손 20억원(서브프라임 관련 투자잔액 116억원) 등 3Q 중 일회성 요인에 기인한 것으로, 핵심 부문의 실적은 양호한 수준. 합산비율 역시 전년대비 2.2%p 개선. 원수보험료 역시 전년동기 대비 17.8% 증가하여 꾸준한 성장세 지속. 일회성 요인 제외 시, 예상치와 일치하는 실적을 반영하여 동사에 대한 BUY(M) 투자의견 및 목표가 17,000원을 유지함. 최근 불확실성 증대에 따라 주가 급락이 나타나고 있지만, 우리는 동사에 대한 긍정적 시각을 유지하는데, 이는 1) 최근 조정으로 인해 기존 valuation 부담이 완화되었고(FY08 PER 9.3배), 2) 과거 고성장의 base effect로 장기보험 성장률은 일부 둔화되겠지만 여전히 꾸준한 펀더멘털 개선이 기대되며, 3) 진행 중인 지주회사로의 전환이 순조롭게 이루어질 경우, 금융 계열사간 시너지 효과 및 상대적 모멘텀이 기대되며, 4) 최근 Watson Wyatt과 준비 중인 EV가 발표되면, valuation merit가 증대될 것으로 예상되기 때문.

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