메가스터디(072870) - 예상과 부합하는 4분기 잠정실적 및 2008년 Guidance, BUY(M) 유지...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 380,000원 어제 발표된 메가스터디의 4분기 잠정실적은 대체로 당사 예상과 시장 컨센서스에 부합하는 준수한 수준이었음. 매출액은 전년대비 66.2% 증가한 358억원으로 당사 예상을 22.2% 상회했는데, 중고등부의 고른 성장에 따라 온라인 강의 매출이 전년대비 66.6% 증가하며 매출 성장을 주도했음. 영업이익은 전년대비 128.0% 증가한 83억원을 기록하였음 (영업이익률 23.2%). ‘07년 4분기 중 직원 성과급과 강사 관련 정산 비용 20억원이 추가 발생한 것을 감안하면, 이를 제거한 조정영업이익률은 30%로 06년 4분기의 스톡옵션관련 비용을 제거한 조정영업이익률 29% 대비 개선되었음. 경상이익이 당사 예상을 상회한 것은 수익증권 매각에 따른 매도가능증권처분이익에 따른 것임. 동사는 4분기 잠정실적과 더불어 2008년 영업실적 guidance도 발표했는데, 이 역시 당사 추정과 유사한 수준이었음. 회사는 2008년 매출액을 전년대비 28.5% 증가한 2,100억원으로 전망하고 있으며, 고등부, 중등부 온라인 강의가 전년대비 각각 23.8%, 68.0% 로 고르게 성장할 것으로 예상하고 있음. 영업이익은 전년대비 32.8% 증가한 766억원, 영업이익률은 1.2%pt 개선된 36.5%로 전망하고 있음. 당사는 이 같은 guidance가 충분히 달성가능하다고 판단하는데, 이는 중고등부 온라인 시장에서 모두 점유율 1위를 차지하고 있는 가운데, 침투율 상승에 따른 견조한 매출 성장이 기대되고, 이에 따른 수익성 개선 역시 예상되기 때문임. 예상에 부합하는 4분기 잠정실적과 2008년 guidance에 따라, 동사의 수익 추정 및 BUY(M) 투자의견과 6개월 목표주가 380,000원을 유지함. 이와 더불어 동사를 교육업종 내 Top pick으로 유지하는데, 이는 중고등부 온라인 교육시장의 1위업체로서 브랜드파워의 선순환구조를 바탕으로 한 동사의 경쟁력이 유지되고 있는 가운데, 대입자율화, 특성화고 설립 등 신정부 교육정책에 따른 수능교육의 중요성 증가, 중등 사교육 시장 성장과 같은 교육산업의 변화 속에 가장 큰 수혜주가 될 가능성이 높기 때문임.

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