메가스터디(072870) - 핵심 경쟁력은 무엇인가?...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 375,000원 ■ 메가스터디는 교육업에서 새로운 혁신을 주도한다! 우리나라 사교육 산업은 빠르게 기업화가 진전되고 있어 향후 교육업종 시가총액 비중은 점진적으로 확대될 전망이다. 사교육 산업이 최근과 같이 빠르게 성장하고 있는 가장 핵심적인 원인은 사교육 산업에 대한 패러다임의 변화이다. 소득 수준의 향상과 세계화의 진전으로 고객들은 양질의 교육 서비스를 원하고 있으며 특히 경쟁력 있는 교육 서비스를 경제재로 인식하고 있다. 2007년 기준 사교육비는 GDP의 3%이다. 하지만 시가총액 비중은 0.4% 수준이기 때문에 향후 지속적인 시가총액 비중 확대가 예상된다. 내수 산업인 음식료, 유통업의 경우를 살펴보면 음식료업은 음식료 시가총액 비중이 음식료 GDP의 1.6배이고 유통업은 0.9배 수준이다. 특히 유통업이 대형마트 중심으로 빠르게 성장했던 초기 국면에서 유통업 시가총액/GDP는 0.15배였는데 7년이 지난 현재는 0.9배까지 상승하였다. 메가스터디는 교육업에서 새로운 혁신을 주도하고 있는 기업이다. 고등 온라인 교육 시장을 중심으로 시작된 혁신은 최근 중등 시장까지 확대되었으며 향후 성인, 초등 시장까지 발전 가능하다고 판단한다. 향후 교육업 시가총액 비중 확대 국면에서 동사의 지속적인 기업가치 상승이 기대된다. 무엇보다도 온라인 교육 서비스라는 교육업 혁신을 통해 경제적 가치를 넘어서는 새로운 사회적 가치를 창조하고 있다는 점은 대단히 긍정적이다. ■ 투자의견 매수, 목표주가 375,000원 유지 메가스터디의 투자의견 매수, 목표주가는 375,000원을 유지한다. 목표주가는 국내 내수산업과의 3개년 가중평균 ROE를 상대 비교하여 메가스터디의 ROE가 높은 만큼 PER, PCR을 할증 적용하여 산출하였다. 메가스터디는 온라인 교육 시장을 주도하는 국내 성장주(Growth Stock)의 대표 기업이기 때문에 투자자는 동사의 펀더멘탈이 훼손되기 전까지 계속 투자해야 한다고 판단한다. 국내 사교육 시장이 기업화되는 초기 국면이기 때문에 동사가 향후에도 핵심사업에 집중하는 경영 전략과 핵심 경쟁력을 더욱 강화한다면 동사의 기업가치는 지속적인 상승이 가능하다고 판단한다.

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