포휴먼(049690) - 매연저감장치 납품계약이 주는 세 가지 긍정적 의미...삼성증권 - 투자?M견 : BUY(M) - 목표주가 : 39,000원 동사는 전일 장 종료 후 ‘FH Japan’ 과 58억원 상당의 배기가스 저감장치 (DCS) 납품계약을 체결. 이번 매출은 3분기 실적으로 인식되며 총 1,650대를 납품하게 됨. 당사는 세 가지 측면에서 긍정적으로 판단. * 이익의 가시성 증대: 상반기 기 납품된 3,200대와 이번 선적분 1,650대를 포함하면 올 해 총 4,850대의 DCS 매출을 인식. 이는 과거와 마찬가지로 ‘FH Japan’ 을 거쳐 신명화공업을 통해 판매됨. 4분기 이후 최소 2,000대 이상의 납품이 예상됨을 감안할 때 당사의 추정치 7,000대 매출은 크게 무리가 없을 전망. * 추가납품에도 불구 판매단가 (ASP)는 유지: 이번 판매계약의 ASP는 대당 약 3.5백만원. 일본시장에서 신명화공업이 소비자에게 판매하는 최종판매 가격 역시 7백만원 수준에서 유지되고 있어 매출증대에 따른 단가인하 압력 가능성이 제한적임을 반증. 이는 동 사업이 100% 일본 정부보조금에 의해 진행되고 테스트 통과 및 정부공인 획득 등 기술적 진입장벽이 높기 때문. * 할인율 감소 기대: 동사에 대한 시장의 기대는 크게 세 가지. 이는 1) 기존 사업, 즉, 일본 운행차량 (retrofit market) 대상 DCS 납품 규모 증대, 2) 닛산 신차 OEM 납품 개시, 3) 중국시장 진출 등임. 시장의 첫 번째 기대에 부응함으로써 향후 기대되는 두 가지 모멘텀에 대한 할인율 및 불확실성이 상당부분 감소할 것으로 기대. 특히, 닛산 신차 OEM 납품의 경우 당사 이익 추정에 전혀 반영되어 있지 않고, 중국 납품 규모 역시 당사 예상을 초과할 가능성이 높아 earning surprise의 가능성이 매우 높은 상황. 향후 이익 모멘텀 및 FH와의 합병 등 기업 지배구조 개선 기대감 등에 힘입어 주가는 추가 상승할 가능성이 충분하다고 판단됨. BUY(M) 투자의견 및 목표주가 39,000원 유지.

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