태영건설(009410) - 2008년 실적턴어라운드를 반영해 목표주가 17,500원 제시...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 17,500원 (16,700원에서 상향) * 목표주가를 종전 16,700원에서 17,500원으로 5% 상향: 태영건설에 대해 종전 BUY(H) 투자의견을 유지하며, 6개월 목표주가를 종전 16,700원에서 17,500원으로 5% 상향함. 목표주가 도달시 밸류에이션은 (2008년 기준) P/B 2.3배 수준. BUY(H) 투자의견을 유지하는 이유는 ① 2008년부터 시스템 경영과 미래성장동력 확충을 통해 매출액 1조원대의 대형건설사로 도약 전망. ② 실적턴어라운드에 따른 성장가치를 반영 (2007~2009년 매출액 연평균 증가율 (CAGR) 22%, EPS 연평균 증가율 141%, 당사 추정EPS 연평균 6%씩 상향). ③ 실적개선과 자산가치 증가로 2008년부터 밸류에이션이 낮아지고 있다는 점. ④ 주당NAV 17,500원의 자산가치 우량주 (건설사업 기업가치 7,293억원/주당NAV 9,237원+보유유가증권 지분가치 5,666억원/주당NAV 7,177원+비영업용자산가치 858억원/주당NAV 1,086원). * 시스템경영 시작 (젊은 기업으로 거듭 나기): ① 과거 25개부+31개팀 혼재방식에서 7개 기능별 영업조직 아래 40개 팀제로 전환. 조직구성을 기능별 조직으로 변경해 종전 토목 위주의 사업포트폴리오가 다변화되면 경기변동성에 대한 연동리스크를 낮출 수 있음. 이는 이익이 안정적인 창출을 가능하게 된다는 점에서 긍정적인 의미. ② 팀제 운영으로 조직 슬림화가 진행됨으로써 유연하고 탄력적인 조직구성을 갖춤. 영업적인 측면에서 정책변화에 대한 순발력 있는 대응이 가능. ③ 회계투명성 확보와 합리적인 원가통제를 위해 ERP 시스템을 도입. ④ 해외·수처리·환경플랜트·레져·첨단건축 등 5개 신사업분야를 통해 미래성장동력원 확충. * SBS 지주회사 설립에 따른 자산가치 증가와 개발사업의 성과 가시화: SBS의 지주회사 설립에 따른 태영의 장점은 ① 지상파방송국에 대한 소유와 경영의 분리를 통해 지배구조 개선. ② 전문성이 확충된 지주회사 (SBS홀딩스)의 지배력 강화 (종전 30%→50~60%로 증가)로 그룹내 경영효율성과 부가가치창출에 대한 시너지효과 증가. ③ SBS홀딩스 상장시 지주회사의 지분가치 상승 등임. 태영의 개발형사업은 마산·진해·전주·광명 등지의 개발프로젝트와 경주·문경의 보유용지 320만평을 활용한 레져사업으로 구분. 2007~2015년까지 전국적으로 3조 1,600억원 규모의 개발사업을 진행할 계획. 주택사업 매출확대와 마산사업 선투입비용의 부담 완화로 2008년부터는 무난한 실적턴어라운드 예상. 이를 고려해 2007~2009년 EPS를 각각 5%, 6%, 6% 상향.

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