현대중공업(009540) - 단지 추가 성과급때문이라면...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 466,000원 현대중공업의 주가는 추가 성과급 계상에 따른 2분기 실적 악화에 대한 우려로 최근 한 달간 코스피 수익률 대비 10.5% 하회하였음. 동사가 임금 및 성과급에 대한 세부적인 내역을 공개하지 않아 구체적인 수치 파악은 어려운 상황임. 그러나, 당사의 가정에 따르면, 추가 성과급의 반영에 따른 수익성 악화의 영향은 연간 880억원정도(상반기분이 2분기에 모두 반영된다고 가정할 시 440억의 추가 비용이 계상)로 추정되며, 2007년 연간 EPS에 미치는 영향은 3.8%임. 2분기 preview(2007.7.11일자)에서 언급하였듯이 수익성 변동이 심한 해양사업부에서 지속적인 적자가 시현된다면 상기 언급된 성과급 관련 비용(440억원)외에 310억원정도가 추가적으로 당사의 추정치를 하회하게 될 전망. 이에 따라 산출된 신규 영업이익은 4,030억원(영업이익률 10.4%)으로 기존의 영업이익 전망치(4,780억원, 영업이익률 12.4%)를 15.7% 하회한 수준이나, 이는 여전히 양호한 수준이라고 판단함. 8월 10일로 예정된 동사의 실적 발표 이후에나, 구체적인 수치 파악이 가능할 전망임. 그러나 실적 부진의 이유가 단지 추가 성과급 계상 때문이라면, 주가의 추가 하락은 매집 기회가 될 것이라고 판단함. 한편, 8월 현재 동사의 2007년 조선부문 신규 수주량은 99억불(동사 목표 90억불, 전년도 114억불)로서, 당사는 하반기에 동사가 20~30억불의 추가 신규 수주가 가능하리라 전망함. 기존의 매수 투자의견과 12개월 목표주가 466,000원을 유지함.

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