대림산업(000210) - 매끄러운 첫출발-당사 탑픽 건설주로서 의미 있는 1분기 실적개선...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 105,000원 1분기 영업이익은 전년동기대비 52% 증가하며, 본격적인 실적 턴어라운드: (잠정) 매출액은 전년동기대비 11% 증가한 9,739억원으로 당사 예상 수준에 근접 (건설 13% 증가한 8,196억원, 유화 3% 증가한 1,543억원). 1분기 매출액 성장 규모로는 우수한 수준으로 평가. 영업이익은 52% 증가한 605억원으로 당사 예상치대비 9% 상회. 영업이익의 호조는 안정적인 매출액 성장과 건축•해외사업장의 안정적인 원가관리가 주효. 경상이익은 83% 증가한 1,291억원이며, 당사 예상치를 35% 상회. YNCC•삼호 등 계열사 실적호전에 따른 지분법평가이익 증가가 원인. 1분기 영업실적의 연간실적대비 달성률은 매출액 20%, 영업이익 19%, 경상이익 26%. 통상적인 1분기 영업이익의 연간실적 달성률이 15~17%임을 고려할 때 매끄러운 실적턴어라운드로 평가. 풍부한 수주잔고액에 힘입어 1분기부터 안정적인 기성확대가 시작되고 있어: ▶ 수주잔고액이 2006년말 11.5조원에서 1분기 현재 12.2조원으로 6% 증가함. 가계약잔고액 12.4조원을 포함할 경우 잔고회전율은 5.2배 (5년치 매출액 규모)로 업계 수위의 우량한 수준. ▶ 공사진행이 하반기에 집중되는 토목을 제외하고, 건축·플랜트·해외의 양호한 매출액 신장. ▶ 매출액 기여도가 38%로 가장 높은 건축사업부문의 매출원가율이 83.5%로 하락추세임. 양질의 사우디 2대 프로젝트 (이븐자르, 사하라)와 필리핀 페트로의 기성 확대로 해외원가율이 전년동기대비 5.4%p 하락한 89.5%에 달함. 유화사업은 HDPE의 시황개선과 고부가제품 출시로 원가 개선. 실적호전 2분기에도 지속될 가능성 높아 당사 탑픽 건설주로 지속 추천: 2분기부터 신규건축공사의 공사진행률이 더욱 향상될 것으로 예상됨에 따라 연간 12%의 외형성장은 충분히 가능할 전망. 2007년 매출원가율이 하락할 것으로 보는 이유는 ① 지난해 (강원랜드가 발주한) 토목공사에 대해 270억원 규모의 원가상승분을 이미 손익에 반영했고, ② 사우스파 등 해외사업장에 대한 480억원 규모의 실행원가율 상향조정을 마무리했기 때문에 추가비용 발생 우려가 크지 않기 때문. 1분기에 이어 2분기에도 실적호전이 예상됨에 따라 지속해서 BUY(M) 추천.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지