롯데제과(004990) : 커버리지 재개 - 긍정적인 변화가 기대되는 국내제과 1위 업체...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 1,500,000원 국내 제과 사업 turnaround 기대: 2007년 매출 및 영업이익이 전년대비 각각 6.4%, 32.1% 증가할 것으로 추정하는데, 이는 1) 트랜스 지방 축소 등으로 인한 제과시장 수요 회복, 2) 드림카카오 등 성공적인 프리미엄 신제품 출시 등에 기인함. 결국 외형 성장 및 프리미엄 제품 출시로 인해 영업이익률이 8.6%로 전년대비 1.7%pts 개선될 것으로 기대됨. 해외시장 확대로 장기 성장성 확보: 인도 및 중국에서 제과 생산 설비를 인수, 공격적으로 영업을 확장하고 있으며, 특히 중국시장에서 껌 이외의 제품 매출을 기대할 수 있음. 최근 미국 허쉬사와 전략적 제휴를 체결, 구매력이 높은 미국 시장에 큰 비용 부담 없이 진출할 수 있다는 측면도 긍정적임. 건전한 재무 구조 및 보유 계열사 지분 가치가 주가의 안전판 역할: 2,500억원 규모의 순현금 및 500억원 규모의 안정적인 잉여현금흐름 창출 능력 등 부채가 전혀 없는 건전한 재무 구조를 보유함. 또한, 롯데그룹의 모회사 격으로 롯데쇼핑 8.5%, 롯데칠성 9.9% 등 계열사 지분을 보유하고 있으며, 이들 지분가치는 총 1.3조원 수준으로 추정됨. BUY(M) 및 목표주가 1,500,000원 제시: 가치합산방식으로 산정된 목표주가 대비 23% 추가적인 주가 상승이 가능함. 유사한 성장성을 가진 해외 제과업체 및 주요 음식료 업체들과 valuation 비교 시, 저평가 메리트 있는 상황임. 다만, 대주주 지분 50%, 외국인 지분 43% 감안 시, 유동성이 매우 낮기 때문에 장기적인 관점에서 매집하는 전략이 유효할 전망임.

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