NHN(035420) : 예상을 상회한 4분기 실적 - 성장의 발판이 되는 한 해...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 152,000원 어닝 서프라이즈 수준인 4분기 실적: 4분기 매출액은 시장컨센서스 보다 공격적인 당 리서치센타의 추정치와 시장컨센서스를 각각 4.5%, 15.1% 상회하였음. 계절적인 성수기로 인해 디스플레이광고와 온라인게임 부문의 성장세가 돋보였음. 영업비용은 전분기 대비 18.6% 증가하였지만 매출액 증가율(23.2%)을 하회함으로써 4분기 영업이익률은 역대 최고 수준인 42.5%를 기록하였음. 이에 따라 영업이익도 당 리서치센타 및 시장컨센서스를 각각 9.3%, 20.3% 상회하였음. 보수적인 가이던스: 컨퍼런스콜에서 국내사업의 경우 매출액 8,000억원과 영업이익 3,000억원을 2007년 가이던스로 제시하였는데, 이는 당 리서치센타의 추정치를 각각 3.7%, 11.7% 하회하는 수준. 가이던스 기준 매출액 증가율 보다 영업이익 증가율이 낮은 것은 2007년에는 서비스 경쟁력 강화에 초점을 두고 다양한 부문에 투자를 집행할 계획을 가지고 있기 때문. 수익성이 개선되고 있는 해외사업 부문: 일본 사업은 페미스타온라인 등 신규게임 출시로 인해 전분기 대비 매출액이 31.5% 증가하여 영업흑자로 전환하였음. 중국 사업도 채널링 게임의 수수료 수입 증가로 매출액과 영업이익이 전분기 대비 각각 24.6%, 77.8% 증가하였음. 일본과 중국사업의 경영목표는 매출액 기준으로 전년 대비 각각 41.0%, 98.7% 증가하는 것임. BUY(M) 투자의견 및 목표주가 152,000원 유지: 보수적인 가이던스와 발행 주식수의 3.9% 달하는 신규 스톡옵션 물량 부담, 공정거래위원회의 독과점 감시 강화 뉴스, 그리고 선두업체인 구글의 미국시장 대비 프리미엄 하락 등이 단기적으로 주가에 부정적인 요인으로 작용할 전망. 그러나 검색광고 시장의 높은 시장점유율을 바탕으로 향후 2006년~09년 연평균 매출액과 영업이익 증가율이 각각 31.9%. 34.9%에 달하는 것을 감안 시 주가 약세는 좋은 매수기회를 제공할 전망. BUY(M)투자의견과 6개월 목표주가 152,000원을 유지함.

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