풍산(005810) - 이익 하향 조정으로 저점매수 전략...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 27,500원 06년, 07년 EPS 전망을 동가격하락과 성과급지급으로 각각 15%, 16% 하향조정: 풍산의 06년과 07년 주당순이익 전망을 각각 15%와 16%로 하향조정하는데, 이는 동가격이 06년과 07년에 각각 6,715달러, 5,500달러로 약세를 보일 전망이고, 06년12월 성과급지급을 반영했기 때문이다. 안정적인 영업환경에도 불구하고 동가격하락에 따른 재고평가성 손실(메탈로스)을 반영한 이익조정의 결과, 주당순이익은 06년에 215% 늘어나고 07년에는 45% 감소할 것으로 보인다. 최근 동가격 급락에 따른 메탈로스로 06년4분기와 07년1분기 실적은 예상보다 부진하지만, 동가격이 다소 안정을 보일 2분기부터 실적은 다시 안정될 것으로 보인다. 판매량은 동판, 소전, 방산 중심으로 2%내외로 안정적인 증가: 생산능력의 한계에도 불구하고 안정적인 판매량 증가가 예상된다. 이는 동판의 수요가 국내 자동차 및 IT생산증가로 안정적이며, 다품종소량생산방식의 STS냉연강판은 또한 전기전자 등으로부터의 수요가 안정적이기 때문이다. 소전은 경쟁력을 바탕으로 수출증가로, 방산제품은 고급화로 안정적인 매출증가를 보이고 있다. 다만, 동관과 동봉은 중국산과의 경쟁과 건설용 수요부진 등으로 수익성이 낮다. 자산주와 안정적인 판매증가로 BUY 의견 유지: 풍산에 대해 BUY 투자의견을 유지하는 이유는, 1) 이익하향조정에도 불구하고 안정적인 동판, 소전, 방산 중심으로 한 수요증가와 수익성 안정, 2) 개발가능성이 높은 부평공장과 동래공장부지를 보유한 자산주이기 때문이다. 목표주가는 27,500원인데, 이는 주당영업가치 21,000원 (07년 P/E 8배)와 부평공장과 동래공장 주당 개발 자산가치의 50%인 6,500원의 합이다. 동가격 급락에 따른 실적이 우려되는 1분기에 저점매수해서 동가격 안정과 성수기로 이익이 안정국면으로 들어갈 2분기 이후에 이익 실현하는 전략이 좋아 보인다.

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