[브리핑] 비에스이홀딩스(045970) - 4분기 실적이 예상치를 하회할 전망...현대증권

비에스이홀딩스(045970) - 4분기 실적이 예상치를 하회할 전망...현대증권

- 투자의견 : Marketperform(하향조정)
- 적정주가 : 9,500원 (11,500원에서 하향)

최대 고객의 재고조정에 따라 동사의 4분기 실적이 당사 예상치를 하회할 전망. 또한 MEMS MIC의 승인 지연과 환율하락은 2007년 실적의 불투명성을 높여 주고 있음. 당사는 그동안 동사의 강력한 고객 기반을 높이 샀으나 그러한 강점이 실적 개선으로 이어지지 못하고 있어 투자의견을 Marketperform으로 하향 조정함.

회사의 보수적인 가이던스, 업황의 불투명성을 암시 : 동사는 2006년 실적 전망을 공시하였는데 이에 근거했을 때 4분기 매출액과 영업이익은 각각 347억원, 30억원으로 당사 기존 예상치 매출액 461억원, 영업이익 46억원에 크게 미달하는 것임. 이는 동사 최대 고객인 노키아의 부품 재고 조정이 예상보다 심하고 저가제품의 중국 생산 비중이 증가하였기 때문으로 추정됨.

이를 감안하여 동사의 2006년 수정EPS를 15.8% 하향 조정함. 지난 3분기 실적 발표 이후 재차 하향 조정한 것으로 계속적인 기대치의 미달은 아쉬운 부분.

MEMS MIC 승인 지연 : 향후 실적 개선의 큰 중심축이며 당사가 계속 관심을 가져온 MEMS MIC의 승인이 일부 특성에 대한 신뢰성 문제로 고객사로부터 계속 지연이 되고 있는 것으로 추정됨. 당초 10월 승인을 예상했으나 지연되고 있어 향후 실적 조정 불가피. 휴대폰의 슬림화 추세가 지속되고 있어 MEMS MIC는 동사에 큰 의미가 있으며, 따라서 만약 MEMS MIC가 양산 매출되면 동사의 투자의견을 다시 재검토할 수 있음.

환율 하락은 동사에 부정적 : 동사는 전체 매출의 60% 정도가 달러에 연동되어 있어 환율 민감도가 다른 휴대폰 부품업체에 비해 큰 편. 동사에 적용한 2007년 평균환율을 종전의 933원에서 923원으로 조정함.

상기 주 요인을 반영하여 동사의 2007년 수정EPS를 14.7% 하향 조정하였으며 적정주가도 종전의 11,500원에서 9,500원으로 하향 조정함.

투자의견 하향 : 당사는 그동안 비에스이의 강력한 고객 기반과 고객내 지위를 높이 샀으나 이러한 강점이 실적 개선으로 이어지지 못하고 있어 투자의견을 종전의 BUY에서 Marketperform으로 하향 조정함. 이는 신규 MEMS MIC가 출시가 지연되면서 기존 제품만으로는 매출 증가가 어렵고 아직 천진법인에 가동에 따른 비용 절감 효과가 가시화되지 않고 있기 때문.

따라서 향후 MEMS MIC 승인에 따른 양산매출 개시와 천진법인 효과가 가시화될 때까지 동사에 대한 보수적인 시각을 제시함.