NHN(035420) - No. 1 성장주를 저렴하게 살 수 있는 좋은 기회...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 130,000원 검색광고 시장의 1위 지위가 핵심 경쟁력 : 쿼리기준으로 검색광고 시장의 69%의 시장점유율을 확보하고 있어, 향후에도 검색광고 시장에서의 절대적인 지위를 바탕으로 지속적인 성장이 가능할 것으로 예상됨. 검색서비스는 인터넷 사업의 핵심 경쟁력이기 때문에 경쟁업체들도 검색광고 시장의 점유율 확대를 위해 상당한 노력을 하고 있음. 그러나 풍부한 사용자 DB를 바탕으로 한 우월한 검색 퀄리티로 인해 동사의 시장점유율 하락은 쉽지 않을 전망. 검색광고 매출의 고성장세 지속 : 2006년~08년 검색광고 시장이 연평균 34.7%로 성장하는 반면 같은 기간 동안 동사의 검색광고 매출액 증가율은 43.4%에 달할 전망. 이에 따라 2007년 검색광고 매출이 전체 매출에서 차지하는 비중은 56.9%로 전년 대비 4.0%p 증가할 것으로 추정됨. 이는 광고단가 상승률이 트래픽 증가율을 상회하고 있어 검색광고 부문의 높은 성장세가 유지되고 있기 때문. 그러나 장기적으로 보면 검색광고 시장의 성장세 둔화가 예상됨에 따라 문맥광고와 같은 신규사업에서 적극적인 매출 창출의 노력이 필요. 성장모멘텀 회복을 위해 서비스 다각화 필요 : 2006년에 들어서면서 매출 증가세가 둔화됨에 따라 서비스 다각화를 통한 핵심 역량의 강화가 필요하나, 5조원에 육박하는 시가총액 대비 적은 순현금 보유고(750억원)와 2007년부터 3년간 약 1,300억원이 소요되는 사옥 건설비용 등을 감안시 적극적인 M&A를 통한 경쟁력 강화는 어려운 상태. 한편 정부의 온라인 게임과 언론으로서의 포털에 대한 규제 증가는 잠재적인 리스크로 작용할 전망. BUY(M) 투자의견 유지-현 주가 대비 30%의 상승 여력 : 2006~08년 동안 연평균 40.5%에 달하는 높은 EPS 증가율, 안정된 사업모델 그리고 높은 수익예측성 등을 고려할 경우 동사는 성장주로서 충분한 가치가 있는 종목임. 이에 따라 기존의 BUY(M) 투자의견과 6개월 목표주가 13만원을 유지함. 최근의 주가 조정은 좋은 편입의 기회를 제공해주고 있다고 판단됨.

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