미래에셋증권(037620) - 2분기 실적 분석...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 67,000원 미래에셋증권의 2분기 순이익은 265억원으로 당사 예상치와 유사. 영업이익은 369억원으로 전분기 대비 15.0% 증가하였는데, 이는 1) 일평균 거래대금이 전분기 대비 23.4%나 감소하였는데도 불구하고 주식 위탁매매수수료수익 하락은 19.2%에 그쳤고, 2) ‘평산’ IPO 관련 수익 30억원과 ‘프롬써어티’의 유상증자 주선수수료에 힘입어 IB수익이 지난 분기 8억원에서 45억원으로 증가하였으며, 3) ELS 판매수수료수익이 전분기 대비 75% 늘었기 때문임. 다만 수익증권판매 수수료수익이 224억원에서 170억원으로 전분기 대비 24.1% 감소하여 당사의 예상치를 하회하였음. 당사는 미래에셋증권에 대한 BUY(M) 투자의견과 목표가 67,000원(FY07 PBR 기준 2.7배)을 유지함. 주가는 현재 2.4배 수준에서 거래되고 있어 Valuation 부담은 다소 존재하지만, 1) 금융업종내 최고 수준의 수익성과 이익모멘텀 (향후 3년간 약 20%에 달하는 Sustainable ROE), 2) 낮은 브로커리지 비중의 차별화된 매출 포트폴리오, 3) 계열자산운용사의 강력한 브랜드파워, 4) 자본시장 통합법 등 향후 정부정책 수혜에 따라 Valuation premium이 정당화될 수 있을 것으로 기대됨.

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