대우조선해양(042660) - 선가 상승세 속에 수주량 97.7억불 달성...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 37,000원 (33,000원에서 상향) ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 37,000원으로 상향 조정 대우조선해양에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 33,000원에서 37,000원으로 상향 조정한다. 수주량 및 수주잔량은 역대 최대치를 경신했으며, 신조선가도 예상 밖의 호조세를 지속하고 있어 중장기 측면에서 양호한 수익 달성이 전망된다. 2006년 영업실적은 저가 물량의 매출 인식으로 예상보다 미흡하지만, 2007년 이후에는 수익 급증세가 전망된다. 최근 원화강세 추세는 영업이익을 약화시키지만, 선가 호조 속에 건조단가 상승으로 수익성 상승반전이 확실시되고 있다. 2007년과 2008년 영업이익을 각각 1.8%, 7.8% 상향 조정한다. 또한 영업이익률도 각각 7.8%, 10.9%, 주당순이익(EPS) 역시 각각 2,511원, 3,570원으로 급상승할 전망이다. 동사의 목표주가는 잔여이익모델(RIM)로 산출되었으며, Market risk premium 5.0%, Beta 0.94을 가정한 CoE 9.7%를 적용했다. ● 8월 영업이익 147억원 흑자 기록 동사의 8월 영업실적은 매출액 5,357억원(51.8% y-y), 영업이익 147억원(81.5% y-y), 경상이익 19억원(-79.1% y-y) 등이었다. 조선사의 월별 영업실적은 매출인식 선종, 원화환율, 원자재 조달, 기상 등에 따른 변동성이 크기 때문에 실질적 의미는 약하다고 할 수 있다. 그러나 장기적인 실적 흐름을 파악하는 데에는 유용한 측면이 있다. 최근 동사의 실적은 그동안의 영업손실에서 벗어나, 본격적인 흑자로 전환되는 시점인 것으로 판단한다. 1~8월 누계 영업실적은 매출액 3조 3,867억원(14.2% y-y), 영업손실 -1,324억원(적축 y-y), 경상이익 445억원(흑전 y-y) 등이다. 아직 채산성은 저조하지만, 실적 개선이 지속되고 있어 2006년 전체로는 안정적인 수익을 달성할 전망이다. ● 1~8월 수주량 97.7억불로 역대 최대치, 해양 수주비중 43.3%로 급신장 2006년 1~8월 총 수주량은 97.7억불로 역대 최대치를 경신했다. 선박부문은 30척, 385.2만GT, 53억불에 이른다. 해양부문은 7기, 42.3억불이며, 특수선은 1척, 2.4억불이다. 해양 수주금액의 비중은 43.3%로 급신장했고, 높은 가격에서의 수주 호조로 향후 동사의 주수익원으로 자리매김할 전망이다. 수주량 기준 톤(GT)당 단가는 1,376불, 척당 단가는 1억 7,670만불로 역대 최고치를 기록했다. 8월말 기준 총 수주잔량은 224.9억불이며, 선박부문은 126척, 1,240.5만GT, 161.6억불, 해양부문은 12기, 59.6억불, 특수선은 3척 3.7억불 등이다. 상선 중 가장 부가가치가 높은 LNG선의 수주잔량은 37척(428.1만GT)이다. 수주잔량 기준 톤(GT)당 단가는 1,303불, 척당 단가는 1억 2,825만불로 상승세가 지속되고 있다.

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