기아차(000270) - 실적부진 지속 전망으로 투자의견 하향...우리투자증권 - 투자의견 : Hold (Buy에서 하향) - 목표주가 : 17,000원 (20,000원에서 하향) ■ 투자의견 Hold로 하향, 목표주가 17,000원으로 하향 기아차에 대해 투자의견을 Buy에서 Hold로 하향 조정하며, 목표주가는 20,000원에서 17,000원으로 하향 조정한다. 목표주가는 RIM에 의해 산정되었다. 상반기 실적을 보면, 기아차의 ASP는 상승 반전에 성공했지만, 원가구조는 지난해보다 악화된 것으로 나타났다. 향후 원가구조 개선까지는 상당한 시간이 필요할 것으로 판단함에 따라 2007년과 2008년 영업이익을 각각 50.7%, 47.3% 하향 조정했다. 또한 3분기에 환율, 유가, 금리 등 매크로 변수가 우호적임에도 불구하고, 기아차는 파업 지속으로 분기실적 전망도 부정적이다. ■ 3분기에도 손익분기점 수준의 영업이익 전망 7월 18일 이후 지속된 부분파업으로 인해 생산차질은 38,000대에 이르고 있다. 기아차 경영진은 기본급 인상 73,200원(5.4% 인상) 및 보너스 100만원 지급과 생산목표 달성 시 추가 보너스 150% 지급 등을 제시했지만, 노조는 이를 거부했다. 노사협상의 타결시점에 따라 달라지겠지만, 당사는 기아차의 3분기 생산을 전분기 대비 14.7% 감소한 25만대로 전망한다. 가동률 하락, 임금인상 부담 등으로 3분기 영업이익은 손익분기점 수준(10억원)으로 전망된다. ■ 당분간 보수적 투자 시각 유효 기아차의 주가는 지난 6개월 동안 KOSPI를 22.1% Underperform했다. 이 같은 주가부진의 원인은 1) 임금 협상 장기화에 따른 생산차질 급증, 2) 2분기 경영실적 부진, 3) 향후 실적개선 전망 불투명 등을 들 수 있다. 당사는 2분기 실적부진이 하반기에도 이어질 것으로 전망한다. 또한 상반기 중 악화된 원가구조가 개선되기까지 상당한 시간이 필요하다고 판단한다. 이에 따라 당분간 기아차에 대해 보수적 시각을 유지하는 것이 필요하다고 판단한다.

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