동부화재해상보험(005830) - 기다림이 필요한 시점...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 26,000원 동부화재 주가는 7월 11일 이후 19% 급락하여 보험주 중 가장 큰 낙폭을 보이고 있음. 이의 원인은 1) 다음주 발표될 1분기 실적에 대한 우려, 2) 타대형사 대비 부진한 자동차보험 손해율에 따른 것으로 판단됨. 특히 1분기 자동차보험 성장률이 10%를 넘어서는 것으로 알려지고 있어 불량물건 인수, 모집형 대리점 이용 등의 부작용과 함께 동사가 그 동안 일관되게 지켜온 수익성 위주의 경영 전략이 전환된 것 아니냐는 의구심이 일고 있음. 동사의 7월 자동차보험 손해율 역시 6월 대비 큰 폭의 개선을 기대하기 힘들다는 점을 감안할 때 단기적 주가 모멘텀은 둔화될 것으로 예상됨. 하지만 어차피 동사의 투자포인트가 자동차보험이 아닌 장기보험이었다는 점을 감안하면 중장기적으로 긍정적 시각의 전환을 고려할 시점은 아님. 오히려 8월말 이후 주가는 점진적으로 회복될 수 있을 것으로 기대되는데, 이는, 1) 사측에서 8월 이후로 다시 Underwriting 지침을 강화하는 등 수익성 관리에 초점을 맞추고 있고, 2) 5월 월별 장기보험 신계약 성장률이 30%에 달하는 등 장기보험 지표 호조가 지속되고 있으며, 3) 주가급락으로 FY06 대비 PBR이 1.2배 수준에서 거래되고 있어 Valuation 메리트가 발생하기 때문임. BUY(M)투자의견과 목표주가 26,000원 유지.

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