에스에프에이(056190) - 4분기 Earnings Surprise! 목표주가 상향...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 41,500원(상향) ■ 4분기 earnings surprise 4분기 실적은 매출액 917억원(YoY +61.8%, QoQ -10.2%), 영업이익 177억원(YoY +993.7%, QoQ +46.9%), 순이익 160억원(YoY +544.1%, QoQ +59.3%)을 기록했다. 4분기 영업이익은 시장컨센서스 101억원과 당사 추정치 122억원을 대폭 상회했으며, 영업이익률은 19.4%로 역대 최고 수준을 시현했다. 동사는 완성기준으로 일시에 매출을 인식하기 때문에 분기별 수익성의 편차는 상대적으로 크다. 4분기에 수익성 높은 프로젝트의 매출이 크게 발생한 것으로 판단된다. 또한 작년부터 연말 성과급 예상 분을 분기별 비용으로 인식했는데, 3분기까지 인식한 비용이 상대적으로 많았던 것으로 보인다. 4분기 실적은 매출증가에도 불구하고 수익성은 하락한다는 시장의 우려를 일거에 불식시킬 것으로 기대된다. ■ 배당에 대한 신뢰도 상승 2005년 결산기에 주당 1,100원의 배당금을 지급키로 했다. 2005년말 종가 25,400원 기준 배당수익률은 4.3%에 달한다. 연간 순이익이 56.5%나 증가했고 배당성향은 24.4%로 2004년과 동일하게 유지됐다. 작년 말 순현금이 1,100억원에 달하고, 매년 300~400억원의 잉여 현금이 발생하기 때문에 향후에도 최소 24~25%의 배당성향이 유지될 것이다. 당사는 2006년 결산기 주당배당금을 1,250원으로 예상하고 있다. 현주가 기준 배당수익률은 4.5%다. 장기투자자라면 절대로 놓칠 수 없는 종목이다. ■ 목표주가 41,500원으로 상향 4분기 실적을 반영해 수익 추정치를 상향하고 목표주가를 37,000원에서 41,500원으로 상향한다. 2005년 영업이익률은 13.3%로 당사 추정치를 1.3%p 상회했다. 임직원 수의 증가가 적어 인건비 부담이 완화될 것이고, 원재료 가격도 안정될 것으로 보인다. 적어도 2006년 수익성이 2005년 보다 하락하지는 않을 것이다. 2006년 영업이익률을 기존 12.4%에서 13.4%로 높였고, EPS는 4,616원에서 5,189원으로 상향한다. 06년 EPS에 PER 8배를 적용한 41,500원을 목표주가로 제시한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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