[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

◎ 한국증시 - 모건스탠리
- 거시경제 전망이 긍정적인 한 환율 이슈로 인한 한국 주가 하락은 매집 기회
- 과거 경험상 환율보다 경제 펀더멘탈이 주가에 더 중요한 변수
- 지난해 10.6% 가량 절상됐던 원화는 올해 평균 3~7% 정도 절상될 것
- 단기적으로 900원 밑으로 내려가지 않을 뿐더러 12개월 기준으로 950~1000원 내에서 움직일 것
- 수출섹터의 경우 원화 10% 절상시 이익마진이 약 3% 가량 내려갈 수 있으나 비제조까지 포함한 전체 상장기
업으로 확대하면 0.8%에 불과
- 만약 수출기업들이 헤지 전략을 취하고 있다거나 높은 가격결정력을 보유하고 있다면 부정적 영향은 더 줄어
들 수 있음
- 여기에 원화 강세에 따른 국내 소비 증가 효과까지 추가한다면 막상 제조업체의 손익계산서에 미칠 순영향은
또 축소
- 특히 외환위기이후 한국 제조업체들이 제품조합 개선 등을 통해 글로벌 경쟁력 상승

◎ D램 시장 - 골드만삭스
- 1분기 D램 공급 증가율이 둔화될 것으로 전망하며 D램 업황이 예상보다 빨리 바닥을 벗어날 가능성도 있음
- 올해 D램 시장의 공급 과잉이 지난 3분기 컨퍼런스콜에서 지적했던 것보다는 완만할 것으로 예상하는 등 삼
성전자의 D램 산업 전망이 여전히 신중하기는 하나 소폭 긍정적으로 전환
- 공급과잉을 우려한 D램 업체들이 4분기 본격적인 생산 조절에 나서면서 올 1분기 D램 공급 증가율은 줄어들
전망
- 다만 내년까지 D램 마진을 뒷받침할 수요 강세가 기대되지 않음

▶ 한국타이어(000240) - UBS
- 미쉐린의 유럽 타이어 4~6% 가격인상과 관련해 동사도 인상 여력을 확보해 긍정적
- 지난해 매출기준 23%를 차지하는 유럽 시장에서의 가격인상이 중요
- 1% 가격인상시 한국타이어의 순익은 2.2% 증가
- 유로화대비 원화 강세를 보충하려면 4% 정도의 타이어 가격 인상이 필요

▶ 삼성전자(005930) - UBS : 투자의견 매수, TP 860,000원
- 메모리 반도체 부문의 출하량과 가격, 비용 절감 등이 예상한 것보다 양호한 수준
- LCD 부문의 인치당 판매 가격도 상승
- D램 생산설비의 낸드로의 이전 등이 과도한 D램 생산 능력을 흡수하고 판매가 안정에 기여할 것
- 반도체 부문의 비용 효율성 개선 및 글로벌 브랜드 인지도 향상에 따른 휴대폰 부문 판관비 감소 등으로 올
해와 내년 자기자본수익률(ROE)과 투하자본수익률(ROIC)이 모두 상승할 것으로 예상
- 올해와 내년 주당순익 전망치를 각각 6만9053원과 7만5965원으로 상향

▶ KH바텍(060720) - 모건스탠리 : 투자의견 시장비중 -> 비중축소, TP 30,000원
-지난 두달간 총 수익률이 56%를 기록하고 시장대비 40% 상회하면서 목표주가를 상회
- 올해 순익 추정치를 12% 낮추고 투자의견을 비중축소로 하향 조정
- 올 실적으로 산정 시점을 ?ケ綬庸? 목표주가는 3만원으로 상향 조정

▶ 에스원(012750) - CLSA : 투자의견 시장상회 -> 시장하회, TP 48,000원
- 4분기 영업마진 15.5%로 2분기 연속 실망스런 실적 기록
- 기대이하 가입자 증가세 등을 감안해 올해와 내년 순익 추정치를 각각 12%와 18% 하향 조정.
- 오는 2008년까지 연 평균 주당순익 성장률이 19%로 과거(2002~2005년)기간 29%대비 부진할 전망

▶ LG전자(066570) - 모건스탠리 : 투자의견 비중확대
- 순익 전망치를 하향 조정하는 반면 비중확대 의견 유지
- 디지털 디스플레이세트 사업부의 마진 약화와 LPD 충당금및 LPL 순익 공헌 감소 등을 감안해 지난해 순익 추
정치를 14% 하향조정
- 올 1분기 휴대폰 물량/마진 가정치를 낮추면서 올 주당순익 예상치도 8% 하향 조정.
- 회사측에서 올 1분기 가이던스를 신중하게 내놓는 등 단기적 뉴스 흐름에 주의
- 12개월 추정순익 기준 주가수익배율이 8.6배에 불과한 저평가나 '초콜릿폰'의 성장 잠재력 옵션이 상존

▶ NHN(035420) - BNP파리바 : 투자의견 매수, TP 370,000원
- 전 사업 부문이 강세를 보이면서 4분기 매출과 영업이익이 1030억원과 360억원으로 전기 대비 11%와 9% 증가
할 것
- 배너광고 부문의 강세가 내년까지도 지속될 것으로 보이며 국내 검색광고 시장은 내년 6090억원 규모로 늘어
날 것으로 추정.
- 매출 기준 시장점유율은 57% 예상
- 기존 온라인 광고 성장률 전망치가 지나치게 보수적이며, 지속적인 외형 성장을 뒷받침하는 우호적 시장 환경
을 고려해 올해와 내년 순익 전망을 각각 1362억원과 1793억원으로 상향
- 해외 자회사의 실적 개선도 긍정적인 촉매 역할을 할 것으로 기대되는 등 추가적인 리레이팅 가능성

▶ 예당(049000) - JP모건 : 투자의견 비중확대
- 일본에서 새로 내놓은 드라마 '론도' 첫 시청률이 20%를 넘으며 '초대형 흥행작(super blockbuster)' 조짐
- 겨울연가 첫 시청률 9.2%보다 더 높아 판권을 더 많이 가진 론도가 성공한다면 순익 공헌도가 상당할 것
- 올해 230억원으로 잡고 있는 순익 예상치가 보수적일 수 있으며, 이를 대입해도 PER이 12.2배에 불과

▶ SK(주)(003600) - 골드만삭스 : 투자의견 시장수익률, TP 64,100원
- 시장 재평가를 감안해 목표주가를 상향조정
- 상당한 할인폭을 감안할 때 정유주내 상승 여력이 가장 커 선호주로 추천

▶ GS홀딩스(078930) - 골드만삭스 : 투자의견 시장수익률, TP 29,000원
- 계열사들의 실적 상향을 감안해 2006~2008 순익 전망치를 5~31% 가량 상향조정
- 시장에서 추측하고 있는 코스피 200 편입의 경우 오는 6월 재조정때를 기대

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