[브리핑] 하나로텔레콤(033630) - M&A 징후는 없지만 중기적으로 가능성은 매우 높다!...우리투자증권

하나로텔레콤(033630) - M&A 징후는 없지만 중기적으로 가능성은 매우 높다!...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 3,900원

● 투자의견 Buy 및 목표주가 3,900원 유지

당사는 하나로텔레콤에 대한 매력적인 M &A Play가 머잖아 이루어질 가능성이 높다는 기존의 의견을 유지한다. 이에 따라 동사의 가입자가치가 점점 증가할 것으로 예상되어 동사에 대한 Buy 투자의견을 지속한다. 목표주가는 3,900원을 유지하는데, 이는 2006년 예상실적기준 동사의 가입자 당 기업가치 500달러에 해당한다. 동 기준 목표 EV/EBITDA는 4.4배이다. 당사의 동사에 대한 Buy 투자의견은 MA를 통해 동사의 펀더멘털이 크게 개선될 수 있다는 분석을 바탕으로 한다.

● 최근의 주가급등은 M&A 기대감을 반영

하나로텔레콤 주가는 2006년 들어 20% 가까이 급등하였다. 이는 박병무사장의 취임으로 동사의 M &A 기대감이 높아졌기 때문으로 판단된다. 다만 현재로서는 동사 MA와 관련된 뚜렷한 움직임은 없는 것으로 판단된다. 하지만 당사는 최근 동사의 주가 급등이 합당하다고 판단한다. 그 이유는 중·장기적으로 하나로텔레콤이 확실한 M &A 대상이기 때문이다. 따라서 동사의 가입자가치는(EV/가입자) 결국 최소한 500달러 선까지 증가할 것으로 판단된다. 가입자가치 500달러는 최근 SO의 MA에서 논의되는 가격이다.

● 하나로텔레콤 MA의 3가지 시나리오

하나로텔레콤 M &A 시나리오는 3가지이다. 1) 하나로텔레콤-데이콤 합병이다. 이는 현실적으로 가장 이상적인 합병으로 판단된다. 하지만 동 합병이 단기일 내 성사되기는 힘들어 보인다. 그 이유는 LG그룹이 하나로텔레콤 인수에 대한 의지가 높지 않은 것으로 보도되고 있으며, 데이콤 주가가 상대적으로 크게 급등하여 양 사 대주주간의 주식교환도 어려울 것으로 판단되기 때문이다. 2) SK텔레콤의 하나로텔레콤 인수이다. 이는 하나로텔레콤에게는 큰 호재이나, 데이콤에게는 큰 악재로 평가될 수 있다. 장기적으로 가능한 시나리오로 판단된다. 하지만 동 인수 관련 어떠한 증거도 현재는 없다. 3) 제3의 Player가 하나로텔레콤을 인수한 후, ? 혹은 ?시나리오로 진행되는 것이다. 현 단계에서 가장 가능성이 높아 보이며, 제3의 Player는 외국자본일 가능성이 높은 것으로 예상된다. 현재로서는 하나로텔레콤 MA와 관련된 구체적 징후가 없어 보인다. 하지만 통신산업의 특징을 감안한다면, 머지않아 하나로텔레콤의 MA는 성사될 가능성이 매우 높은 것으로 판단된다.

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