비에스이홀딩스 (045970) - [기업탐방] Real Global Player!...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 25,000원 탐방 결과 4분기 실적과 2006년에 대한 그림이 만족스러웠다고 판단됨. 기존의 주력사업인 마이크로폰에서 시장 지배력이 더욱 확대되고 있고 신규사업인 스피커가 2006년부터 매출이 발생할 전망. 4분기는 큰 폭의 영업이익 성장이 예상되어 단기적인 실적 모멘텀도 양호! 4분기 실적 모멘텀 부품업체 중 가장 클 전망 : 동사의 4분기 영업이익은 80억원으로 예상돼 전분기 대비 200% 이상, 전년 동기 대비 100% 이상 증가할 전망. 10월, 11월 월별 최고 실적을 달성하는 등 실적 개선이 뚜렷이 나타나고 있음. 이러한 호조세는 노키아로의 물량이 가파르게 증가하고 있고 삼성전자와 LG전자 휴대폰 실적 호조에 기인. 휴대폰 부품업체 중 4분기 영업이익 증가가 가장 크게 나타나는 업체가 될 것으로 보이며 Earinings season으로 접어들수록 이러한 모멘텀은 주가에 긍적적으로 작용할 전망. 경쟁사와 차이는 더욱 벌어지고 있어 : 비에스이는 휴대폰용 마이크로폰(ECM : Electret Condenser Microphone) 전문업체로 세계 시장점유율 42%로 1위. 주요 경쟁사는 일본의 마쯔시타, 호시덴, 프리모 등인데 이들 3사의 점유율 합이 38%에 불과한 상황. 이러한 점유율 차이는 2006년에 더욱 벌어질 전망 이는 일본업체들이 경쟁력 약화로 신규 투자에 소극적으로 나오고 있기 때문. 향후 ECM의 추세가 SMD(Surface Mount Device) MIC, Silicon MEMS(Micro Electro Mechanical System) MIC, Digital MIC 등으로 기술진화가 이루어지고 있고 비에스이는 이미 이 부분에서 일본업체를 앞서고 있는 상황. 2006년 하반기부터 스피커 매출 발생 가능 : ECM보다 시장규모가 2배 이상 큰 휴대폰용 스피커 시장 진출이 점차 가시화되고 있음. 이미 제품 개발을 완료하여 고객사의 승인 작업을 거치고 있으며 2006년 하반기경에는 유럽계 휴대폰업체로 초도 매출이 발생할 것으로 보임. 경쟁력이 입증될수록 프리미엄 타당 : 강력한 고객기반과 확실한 시장 지위를 감안할 때 동사에 대한 Valuation 프리미엄은 당연. 고객 기반이 강한 업체가 높은 프리미엄을 받는다라는 것은 과거 유일전자의 사례에서도 나타났으며 비에스이는 충분히 그럴만한 가치가 있다고 판단됨. 또한 4분기 실적 모멘텀이 크다라는 점에서 긍정적인 주가 흐름 예상. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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