메가스터디(072870) - 목표주가 상향조정...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 71,000원 (54,000원에서 상향) 메가스터디에 대해 BUY(H) 투자의견을 유지하면서 목표주가를 기존의 54,000원 (2006년 P/E 13.6배)에서 71,000원 (2006년 P/E 18배 적용)으로 31.5% 상향조정함. 당사가 목표주가 산정 시 적용한 P/E 18배는 1) 동사가 온라인 교육 시장 내 영역확대로 valuation 재평가가 가능하게 된 점과 2) 최근 주가 상승에도 불구하고 유사한 비즈니스 모델을 가진 온라인 또는 인터넷 업체 대비 비교적 저평가 되어 있는 점 등을 고려할 때 적정하다고 판단됨. 동사는 온라인 사업을 하는 인터넷업체에 비해서는 매우 낮은 valuation에 거래되고 있었는데, 이는 이들 업체들의 사업 영역의 확장성과 비교하여 동사는 교육 영역에서 입시 시장에만 경쟁력이 있는 것으로 인식되어 있기 때문임. 그러나, 동사의 성공적인 온라인 시장 영역 확대가 가시화되고 있는데, 이는 1) 고교1,2학년층으로의 순조로운 시장 확대, 2) 중학생 온라인 교육 시장 1위 업체인 자회사 엠베스트 교육으로부터 시너지 효과, 3) 성인 자격증 및 고시 학원의 지속적인 실적 증가, 4) 장기적으로 의대/법대 전문 대학원 및 성인 영어 시장 진출 등 추가적인 온라인 교육 시장 확대 기회, 5) 휴대용 멀티미디어 플레이어 (PMP) 등 모바일 기기로 컨텐츠 공급 등에 기인함. 10~11월 온라인 매출이 전년동기 대비 65~70% 증가하면서 큰 폭의 이익 증가 (영업이익 전년동기 대비 165.7% 증가 예상)가 기대됨. 1) 신규 출점한 오프라인 학원 정상화, 2) 노량진에 오프라인 학원 신규 출점, 3) 기존 학원의 규모 확장 등으로 동사의 오프라인 학원 부문의 기여도가 증가할 전망임. 온라인에 비해 오프라인의 수익성이 비교적 저조함에도 불구하고, 동사의 오프라인 학원 확대는 긍정적이라고 판단되는데, 이는 1) 오프라인 학원이 온라인 강의 생산 기지 역할을 하고, 2) 학생 및 학부모의 니즈를 파악하고 동사에 대한 수요를 늘릴 수 있으며, 3) 오프라인 학원이 신규 강사를 발굴할 수 있는 기회를 제공하기 때문임. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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