LG상사(001120) - 여전히 매력적인 주식가치… 기업분할과 자산가치도…...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 21,000원 ● 12개월 목표주가 21,000원 12개월 목표주가는 PER 산출값(22,046원), PBR 산출값(19,685원) 및 RIM 산출값(23,693원)의 평균값이다. PER과 PBR 산출값은 06년 실적(EPS 2,396원, BPS 13,123원)에 06년 실적 기준 당사 KOSPI 지표(PER 9.2와 PBR 1.5)를 적용한 것이다. 동사의 EPS 성장률(06년 18.0%, 05년 3년간 CAGR 13.2%)이나 ROE(06년 19.5%)가 KOSPI 평균대비 상당히 양호하다는 점을 감안하면, KOSPI 수준의 Multiple 적용은 매우 보수적이라 할 수 있다. RIM 산출값은 CoE 9.0%(Beta 0.75, Rm-Rf 6.0%, Rf 4.5%)를 전제로 했다(2년간 실제 Beta는 0.58이나 보수적 관점에서 상향 적용). ● 2005년 4분기와 2006년의 양호한 Earnings momentum 동사의 영업이익증가율(YoY)이 05년 4분기에는 78.7%, 06년에는 연간 13.7%(05년 2.8%)로 양호한 추이를 보일 전망이다. 내수회복을 바탕으로 패션부문의 영업레버리지 확대와 무역부문의 일회성 비용 감소에 따른 base-effect가 기대된다. 패션부문은 3분기 매출이 전년동기대비 약 12% 증가했으며, 4분기에도 비슷한 판매성장률 추이를 보이고 있다. 당사는 패션부문의 연간 매출증가율(YoY)가정은 05년 6.8%, 06년 7.7%로 매우 보수적으로 잡고 있다. ● 기업분할 논의는 시가총액에 긍정. GS리테일 지분가치가 부각될 가능성 기업분할은 패밀리간 계열분할의 성격이 강하다. 그러나 현재 동사의 성장성 및 수익성 지표 등이 동종기업들(삼성물산, 한섬, 제일모직 등)보다 우량하다는 점은 분할 후 시가총액을 확대시키는 배경이 될 전망이다. 이는 06년 초 정기주총의 주요 안건이 될 전망이다. 한편 06년에는 소매업체들의 상장과 관련해 동사의 지분법평가대상인 GS리테일의 가치가 부각될 가능성이 높다(지분율 32%, 장부가 약 1,300억원). GS리테일(구 LG유통, 자본금 770억원)은 편의점과 슈퍼마켓, 할인점, 백화점 및 드럭스토아 등을 전개하는 종합유통업체로, 04년 총매출이 2.7조원(브랜드 기준 5위, 법인기준 4위)에 달하는 국내 최대 소매기업중 하나이다. 최근 주식시장과 비교가능 기업들의 시가총액을 감안하면, GS리테일의 시가총액은 적어도 1.1조원 이상으로 평가할 수 있다. 즉 LG상사는 3,500억원 이상의 자산을 장부가 1,300억원에 보유하고 있는 셈이다. GS리테일은 중장기적으로 상장 계획을 가지고 있다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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