호텔신라(008770) - 내국인 고객 증가에 따른 면세점 부문 실적 모멘텀 예상...우리투자증권 - 투자의견 : Buy (유지) - 목표주가 : 10,300원 (8,900원에서 상향) ● 투자의견 Buy 유지, 12개월 목표주가 10,300원으로 상향 당사는 호텔신라에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 기존의 6개월 8,900원에서 12개월 10,300원으로 상향한다. 목표주가 상향의 근거는 다음과 같다. 1) 내국인이 선호하는 화장품 및 향수 코너를 대폭 확장함에 따라 내국인 고객이 급증하고 있으며, 이는 2005년 4분기 및 2006년 면세점 부문의 실적 상승으로 이어질 전망이다. 2) 사상 최대의 ROE를 경신하고 있다는 점을 고려해 과거 PBR 고점의 평균 0.88배를 Valuation 지표로 활용했다. ● 3분기 일본인 관광객수 감소로 면세점 부문 성장 다소 정체되었으나 수익성은 향상 호텔신라의 3분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 3.6%, 10.0% 증가한 1,120억원, 112억원을 기록한 것으로 추정된다. 이는 당사의 기존 추정치 대비 매출액은 3.8% 감소한 것이나, 영업이익은 유사한 수준이다. 면세점 부문 매출액은 전년동기와 유사한 645억원에 그친 것으로 추정되는데, 3분기 일본인 입국자수가 전년동기대비 18.1% 감소했음을 감안하면, 양호한 수준으로 평가된다. 이는 내국인 고객수가 증가했기 때문으로 추정되는데, 3분기 내국인 출국자수는 전년동기대비 7.1% 증가했다. ● 4분기 내국인 고객 증가에 따라 면세점 부문 성장 궤도 재진입 호텔신라는 지난 7월에서 9월 사이 내국인 고객을 유인하기 위해 화장품 및 향수 코너를 대폭 확대했다. 이에 따라 4분기 내국인 고객 증가에 따른 면세점 부문의 강력한 실적 모멘텀이 예상된다. 특히 내국인에 의한 면세점 매출의 경우 알선수수료 부담이 적어 수익성이 증대된다는 장점이 있다. 당사는 4분기 면세점 매출액이 전년동기대비 7.0% 증가한 696억원에 이를 것으로 전망하고 있는데, 이는 사상 최대 수준이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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